时寒冰说:经济大棋局,我们怎么办 [精华版]-第1部分

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作者：时寒冰

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作者：时寒冰

第1节：货币凶猛与房价股市之谜（1）

第一章货币凶猛与房价股市之谜

1981年的〃万元财富〃相当于当时人均储蓄的200倍，折算到现在差不多是255万元。结论显而易见：过去30年，钱本身的确随着时间的推移变得〃不值钱〃了！

很多货币快速贬值的隐患在社会动荡以前就已经埋下，只是人们浑然不觉而已。当危机意识成为群体性反应的时候，货币的真实购买力就会突然呈现出来，犹如一张美丽的画皮在刹那间脱落而露出狰狞的面容，令人猝不及防。

大量投放的货币，在中国主要是通过房地产和股市两大领域吸纳，这两大领域的吸纳能力一旦受到限制，就必然促使货币流向农产品等领域。因此，国家为了避免民众对农产品价格上涨反应过于强烈，会小心翼翼地寻求某种平衡。

现在及以后，人类不得不为持续超发的货币付出代价。当很多人还没有意识到风险的真正含义时，财富快速缩水的风险正在以比气候变暖更快的速度到来。

对于房价而言，调控与否其实并不重要，重要的是能否控制住印钞机和落实住房保障责任，这两条做到了，房价上涨的步伐就能减缓。否则，一边调控，一边加大货币投放，等于是火上浇油，是不可能真正抑制住房价的。

泡沫的累积必将破灭，而泡沫破灭后依然是财富的蒸发，留给普通投资者的依然是伤痛，A股的赚钱效应很难保持稳定和持续。

第一节

昔日〃万元户〃今日255万

通货膨胀是近年来人们越来越关心的问题。这种现象顽强地闯入我们的生活当中，让人感到紧张，又让人觉得无路可逃。

没有人不想应对通胀，但发现难度越来越大，可选择的余地越来越小。

能够帮助我们做出最佳决策的，是对未来趋势的了解和把握。只有当趋势了然于心，人们才能知道自己身处何方，才能冷静地找到应对之路。

这条路并不复杂。

而我们要做的，就是了解一个又一个此前被忽略的现象和细节，一步步地找到问题的源头。而答案，都包含在这个过程中：通货膨胀究竟怎么发生的？除了已知的原因，它背后还有哪些深层次的原因……

是的，这些看起来很平常的问题，如果走进去，就会发现一个令人惊讶的世界。这个世界潜伏在深处，将所有的经济现象、金融现象、国际关系等串联起来，犹如一座构造完美的宫殿。

只有当您走进去才知道，当今世界原来是这样的，我们面对的问题原来是那样的。当一个个谜团解开后，这个世界在你面前突然变得透明而清澈。您俯身看着这个世界，或者悲悯或者难过或者喜悦或者兴奋……

货币凶猛

是的，经济学并不神秘，让我们一点点地把一个个谜团解开。

人们对货币购买力的下降和物价的上涨一直是深有感触。但货币到底在发生怎样的变化呢？

应该说，全球货币的泛滥，已经达到了令人不可思议的地步。就全球范围而言，绝大部分国家都存在着不同程度的货币超发问题。

2011年2月28日，中国人民大学国际货币研究所理事和副所长向松祚撰文指出：20世纪70年代以来全球基础货币或者说国际储备货币从380亿美元激增到今天超过9万亿美元，增速超过200倍，而真实经济增长还不到5倍。全球货币或流动性泛滥是今日世界金融和经济最致命的痼疾。①

货币超发，购买力必然下降，这是一个规律。

有专家测算，1990年1月至2009年12月间，我国居民消费价格指数（CPI）的月平均值为4。81％。如果在1978年改革开放之初时拥有100万元，到现在只值当年的15万元。②

其实，如果根据货币购买力与日常消费品的价格进行比较，1978年的100万元的实际贬值程度要超过85万元。一个最简单的对比是，现在的百万富翁与20世纪80年代的万元户相比，哪一个购买力更强？

中国金融40人论坛学术委员、北京师范大学金融研究中心教授钟伟，曾经从居民家庭人均收入和居民人均储蓄两种方法，分别选取1981年、1991年、2001年和2007年四个时点，对〃万元户〃财富的变迁进行测算。从居民人均储蓄看，上述四个时点居民储蓄总额分别为523亿元、9200亿元、7。4万亿元和17。3万亿元，考虑人口变化之后的人均储蓄为52元、800元、5900元和1。3万元。这样算来，1981年的〃万元财富〃相当于当时人均储蓄的200倍，折算到现在差不多是255万元。结论显而易见：过去30年，钱本身的确随着时间的推移变得〃不值钱〃了！③

　　　　　　　　　　　　　第2节：货币凶猛与房价股市之谜（2）

在货币超发洪流中，中国也已经成长为世界巨人。

为了让读者都能看懂相关数据，在这里简单介绍一点货币常识。

按照国际货币基金组织（IMF）的要求，现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次：

M0=流通中的现金，即我们通常所称的现金。

M1（狭义货币量）=M0＋活期存款

M2（广义货币量）=M1＋定期存款＋储蓄存款＋其他存款＋证券公司客户保证金。④

大多数经济学家所接受的广义货币定义，是米尔顿·弗里德曼的货币定义，即货币是指公众持有的通货加上公众在商业银行的所有存款。弗里德曼的货币定义一般用符号M2表示，有时也称为广义货币。⑤

人们通常用广义货币供应量/国内生产总值（M2/GDP）的比例来说明货币与实体经济之间的量化比例关系，反映一个经济体金融深化的程度。促使M2/GDP维持在一个相对合理的比例，对一个经济体的健康发展意义重大。一般而言，M2/GDP越大，货币超发越严重。

那么，我国的广义货币供应量M2是多少呢？

据2010年11月2日的《中国经济周刊》报道：中国广义货币供应量（M2）与GDP之间的比例正在加大。到2009年年底，中国GDP总额为33。54万亿元，是1978年的92倍。而同期的M2从1978年到2009年年底，增加了705倍，达到60。62万亿元。截至2010年9月末，M2余额比GDP多出了42。774万亿元。

全国人大财经委副主任吴晓灵表示，过去相当一段时间央行存在货币超发的问题，特别是2009年，为了应对金融危机采用了〃极度宽松〃的货币政策。

中国人民银行行长周小川在接受新华社记者采访时也坦承：〃在抗击危机期间，财政政策和货币政策都是扩张型的，国家有意地扩大了货币供应量，这是应对金融危机的有针对性的举措，它帮助中国经济实现了快速企稳回升，如果不这样做，经济一定会出现很严重的下滑局面。〃

为了更好地说明这一问题，我们不妨把中美两国的M2对比一下：

1990年，中国的M2余额为1。53万亿元，2010年年末已经达到72。58万亿元，20年间，M2增长了46。44倍。

美国1990年M2为3。28万亿美元，2010年年末为8。848万亿美元，20年间，M2增长了1。69倍。

如果仅从广义货币供应量上看，中国的货币供应量显然已经远远超过美国。当然，中国货币供应量的增速更是快于美国，这有中国货币化程度基数较低的缘故，但即使剔除这个因素，就两国经济体的规模而言，中国的货币显然是太多了。⑥

吴晓灵直言：〃过去30年，我们是以超量的货币供给推动了经济的快速发展。〃

通货膨胀来了！

超发货币的后果是非常直观的，那就是货币购买力的下降和物价的上涨。

实际上，对于这一点，民众无不有切肤之痛。随便去菜市场转转，就会感知到食品类价格的上涨之快，是那么的令人担忧。因为在很短的时间里，绿豆、大蒜和一些青菜等价格就已翻倍。

尽管如此，国内粮价仍然是被压抑着的……国外的粮食价格比国内更高，有的品种比国内价格要高出1~2倍，甚至更多。这意味着，中国的粮食价格上涨动力依然强劲。

国内的粮价、菜价、食用油价格的上涨，乃是内因和外因合力推动的必然结果，尤其在国内外价差压力之下，食品低价时代已经过去。

如果您希望过一段时间物价能够回到从前，那么，时间的无情流逝带来的恐怕是一个更无情的结果。货币的贬值趋势将顽强地延续，最后觉醒的人，只会在财富的流逝中，承受痛苦和无奈。

货币贬值，资源品价格必然上涨，而这种上涨并不仅仅体现在商品领域。

不妨对照一下中国A股2005年年底到2007年年底，2008年年底到2009年7月，以及2010年6月到11月中旬的走势，无不是以黄金等贵金属、稀土等稀有有色金属和煤炭等传统能源为代表的资源品（包含提升资源价值的技术加工相关品种）的价格走强为基石的。这难道仅仅是偶然的吗？

　　　　　　　　　　　　　第3节：货币凶猛与房价股市之谜（3）

这只能说，在实体经济和虚拟经济之间，在资源类趋势方面达成了某种〃默契〃。

水滴石穿、绳锯木断的原理，在通货膨胀方面体现得非常直接和分明。通货膨胀从来都是从量变向质变悄然演化的。

我们现在所经历的通货膨胀，比起历史上曾经发生的恶性通货膨胀，依然是小巫见大巫。

在第一次世界大战之后，德国发生了恶性通货膨胀，有时通货膨胀率甚至超过了1000％。1923年那次通货膨胀末期，物价水平较两年前上涨了300亿倍。即使是购买最基本的物品，也需要数量惊人的货币，买一片面包就得要一手推车的现金。货币贬值得如此迅速，以至于在一天之中，要分好几次向工人支付薪水，而工人也要赶回家将领到的薪水花出去，以免它变得一文不值。没有人愿意持有货币，通过货币的交易越来越少，物物交换重新出现并盛行起来。⑦

德国一则旧时的报道让我们清晰地感受到那个时代的荒诞：一个家庭主妇装了满满一手推车钱（仅够买一点食品）去买点吃的，一个小偷趁她不注意，把一车钱倒在地上，推着车子飞快地跑了。车子比钱价值高得多、稳定得多也可靠得多啊！

第二次世界大战后，匈牙利发生恶性通货膨胀时，流通货币每月平均增加12000％以上，这种状况持续了一年，价格上涨更甚，每月上涨近20000％。⑧

您也许会觉得这些例子有些极端，毕竟它们是在社会动荡时期发生的。但是，值得注意的是，很多货币的贬值并非由于社会动荡引起，确切地说，更多的情形是货币贬值过快、货币体系出现系统性隐患引发了社会动荡。很多货币快速贬值的隐患在社会动荡以前就已经埋下，只是人们浑然不觉而已。当危机意识成为群体性反应的时候，货币的真实购买力就会突然呈现出来，犹如一张美丽的画皮在刹那间脱落而露出狰狞的面容，令人猝不及防。

换句话说，人们感受到的是纸币突然间跳水般地贬值，实际上货币的超发早就开始对应着急剧缩水后的购买力，只是暂时被遮掩了而已。

苏联时期，1卢布兑换2美元还多，但解体后，变成了40000卢布兑换1美元（这里的卢布指的是旧卢布）。这种变化虽然表面上看仿佛是瞬间完成，实际上是早已铸就。

人们被货币欺骗

19世纪中叶英国一位名叫格莱顿的议员说过这样一句话：〃在研究货币本质中受到欺骗的人，比谈恋爱受欺骗的人还要多。〃

货币为何有这么大的欺骗性？

我们有必要从一些基本的常识入手，来更清楚地讲明这一问题。

马克思认为，实物是最早的货币。在中国，牲畜币是最早的实物货币。

研读史料带给我的最大感受是，货币从最初产生所具备的最重要的特征就是实用，且〃不容易大量获取〃。⑨

这是货币功能在漫长的人类历史上必须依托的基础。一旦作为货币的商品过滥，就会丧失货币的功能，遭到抛弃。

货币必须〃不容易大量获取〃才能确保其信誉度不减，确保其购买力不缩水。这种特性贯穿了纸币问世以前的整个货币历史……在纸币之后，政府控制货币发行权，通过权力使货币对社会上的人而言，仍然是〃不容易大量获取〃。

在金属货币时代，由铸币价值与其所包含的金属价值保持一致，出现了〃自由铸造〃的现象。比如，前资本主义的西方，公民有权把经法令确定的货币金属送到国家的造币厂铸成铸币，造币厂代公民铸造，或不收取费用，或收取很低的熔炼打造成本；公民也有权把铸币熔化，但严格禁止私自铸造。⑩

由于铸币价值与其所包含的金属价值一致，政府几乎没有制造通货膨胀的可能性，甚至还出现了政府铸币动力不足的问题。

在金属货币时代，政府常常会非常〃痛苦〃。清代从19世纪初起，由于鸦片走私日益严重，白银大量外流，国内开始出现银荒，银价上升。清政府铸钱是按白银核算成本的，银价上升，必然使铸钱成本增加。银贵钱贱对政府财政造成了难以承受的铸钱亏损。

　　　　　　　　　　　　　第4节：货币凶猛与房价股市之谜（4）

据史料记载，雍正年间铸造重一钱四分之钱，仅宝泉、宝源二京局每年即亏损白银30万两。制钱的市场价格与其价值严重背离，还导致了制钱被大量私销取铜的问题，使得流通领域里制钱供应量严重不足，〃流通日少〃，因此，当时的奏章中，屡屡提及〃钱荒〃问题。

金属的特性，竟然使得这种货币时代的政府，在某些阶段连铸钱的动力也丧失了，出现了〃钱荒〃，这种现象在今天这个纸币满天飞的时代，看起来是多么遥远！

开采贵金属的工具和技术落后，贵金属的生产数量比较稳定，限制了当局随便发行货币图利的机会。但是，统治者最终还是找到了简单的让货币贬值的方法：一种是让金属币所含金属小于它所代表的币值；另一种是在铸币中加进其他贱金属，导致货币〃成色〃下降而币值不变。作为货币发行的绝对主导者，在这方面，政府并不缺智慧。

清政府如何解决〃钱荒〃问题呢？

方法是铸造大钱。1853年3月，清政府批准铸造币面价值远远高于其实际价值的大钱。比如，当千大钱，扣除成本，净盈利约919文，为成本的11。3倍。这些措施实际上就是实行通货膨胀政策，变相掠夺民众的财富，缓解财政危机。钱价暴跌的结果是物价飞涨，咸丰十年的物价较之发行大钱、票钞以前，茶叶上涨5倍，猪肉上涨6倍。第二年夏、秋间，物价再次飞涨。

国外也有类似的例子。

亚当·斯密写道：我相信，世界各国的君主，都是贪婪不公的。他们欺骗臣民，把货币最初所含金属的真实分量次第削减。在罗马共和国后期，罗马的阿斯，减到原价的1/24，含量名为1磅，实只半盎司；英格兰的镑和便士，现今价值大约相当于当初的1/3；苏格兰的镑和便士，大约相当于当初的1/36；法国的镑和便士，大约相当于当初的1/56。通过采用这些办法，君王和国家就能以较小量的银，表面上偿还债务，并履行各种契约。实际上，政府的债权人因此被剥夺了一部分应得的权利。

更离谱的是，到了公元268年的喀劳狄二世时，罗马的银币含银量已经下滑到了0。02％。确切地说，应该叫镀银银币了。罗马在公元138~301年，出现了严重的通货膨胀，当时最重要的商品小麦的价格竟然上涨了200倍！这直接导致了罗马帝国的衰亡。

显然，即便在金属货币时代，也不断有统治者在金属的成色、比价上做手脚，以降低货币的含金量，制造通货膨胀敛财。

从金属货币到纸币时代

国内外历代统治者滥发货币