迷失的盛宴:中国保险产业1919-2009-第47部分

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　　　　不过，本轮危情更甚于前。
　　　　利差损时代，投保人得利，保险公司亏损。
　　　　平安的投连险风波，受影响的多数还是有钱的客户，加之应对还算充分，平安“花钱免灾”。
　　　　中国人寿的分红险，尽管收益率低，或者略低于同期存款，但是由于是低利率时期，老百姓参考的目标也低，因此危情尚可。
　　　　但是，本次危情完全不一样。首先，投资型保险的规模数倍于前，同时影响巨大。部分公司、部分渠道已经将投连等产品卖进农村地区。第二，高利率时期，投资人的预期完全不一样，现在的五年期存款已经达到5。8％。保险资金的投资面对巨大的压力。尽管协议存款也是前所未有的高，达到5。3％，但是，债券投资收益相对有限，证券投资则可能亏损。综合下来，4％左右的投资收益，难以满足市场的预期，矛盾进一步激化。
　　　　图14…1　1985—2007年的一年期存款利率及寿险预定利率调整情况
　　　　市场开始用脚投票。退保！退保！
　　　　2007年12月到2008年12月，上证指数跌幅达60。10％。中国股市全球跌幅第一，导致保险业投资收益大幅下降。截至2008年11月底，全行业实现投资收益930多亿元。而2007年保险业实现投资收益2791。7亿元。同期13家主要寿险公司的投连险账户收益，其中激进型和平衡配置型等与股票市场资本市场关联度较高的账户全部呈现亏损。
　　　　同时，大多数万能险产品的结算利率在大幅下滑。投资型保险的收益全面败退，六七年前席卷全国的投连险退保风波又开始重演！
　　　　2008年国庆前后，退保风潮已经在天津、山东地区蔓延，部分保险公司退保率甚至达到50％。在广东，投连险退保也正呈扩大态势。虽然上海、江浙一带的投连险客户未出现大面积退保，但市场销售已不能与去年同日而语。
　　　　中国人寿总裁万峰对于投连险提出了公开的反思，“在目前的市场水平下，中国并不具备发展投连险市场条件”。
　　　　同为投资重于保障的万能险，日子也不好过。同期，部分保险公司，其万能险销售占比下调幅度最高达80％左右，部分保险公司甚至初步计划在2009年下半年全面停止万能险的销售。
　　　　而大量退保直接威胁到保险公司的生命线——现金流。
　　　　希望挽狂澜于即倒。
　　　　2008年8月19、20日，保监会召集各保监局和各寿险、健康保险公司负责人召开寿险工作会议。这是事隔多年之后首次召开寿险工作会议。
　　　　会场气氛肃杀，保监会主席助理陈文辉罕见地痛陈寿险行业的问题和风险。陈文辉不客气地指出三大问题：“一是速度大起，创10年新高，但可持续性不强，今年银保业务过快增长，主要依赖于外部环境因素，这些因素明年能否延续尚难确定，可能造成明年业务增长速度的大落；二是业务结构不好，主要是期限短、保障功能弱的趸缴投资性业务；三是渠道单一，主要依靠银邮渠道的井喷式增长。”
　　　　“一是行业大起大落的风险，这是当前寿险市场最大的风险；二是大起大落可能引发的偿付能力下降、误导、退保与现金流风险等一系列问题；三是投资性业务过度发展，保障性业务发展滞后，可能偏离行业发展的正确方向。”
　　　　非常之时，行非常之法。
　　　　会议之后，保险产品结构转型箭在弦上。“加大产品监管力度、开展银行保险专项检查、压低趸缴业务规模、下调万能险结算利率、降低银保业务增长速度，实现寿险软着陆。”
　　　　宏观经济领域的“软着陆”首次被用于中国的保险行业，说明当时的情势已经刻不容缓！然而，积重难轻返。
　　　　保费增长如同掉头向下的A股市场一样，单边下坠，几乎形成“硬着陆”之势。
　　　　图14…2　2008年1—10月全国寿险单月总保费同比增长率走势图
　　　　数据来源：和讯保险。
　　　　单月寿险保费自2008年8月以来出现明显下降。其中，10月创2008年单月寿险保费新低。数据显示，2008年10月，保险行业全面环比负增长。七成中资寿险公司原保费收入环比出现负增长，平均负增长达26。39％。
　　　　而三大“豪门”10月保费增速也不同程度放缓。中国人寿10月份单月实现保费收入162亿元，较9月份单月234亿元明显减少，且单月保费增速也从9月份同比增长53％下滑至42％；
　　　　银保成为调控的重灾区。
　　　　而真正让人不安的是个人渠道保费增速的下降迹象。相关统计数据显示，中国人寿个人渠道保费增速从2008年前8个月的21％下降到前10个月的14％，申银万国据此分析认为，这表明中国人寿9月到10月个险渠道出现了负增长。同时，对经济下行的担忧可能会导致居民购买保险尤其长期缴费产品的意愿和能力下降。
　　　　AIＧ危机
　　　　大洋彼岸，没有格林伯格的日子，国际保险巨擘AIG于2008年经历一次生死考验。旗下子公司制造的一剂超级毒药，几乎动摇了这家老店的根基。
　　　　AIG旗下有四大业务板块，包括财险（通用保险）、寿险与退休金业务、金融服务和资产管理。
　　　　此番暴露财务坏账黑洞的，恰恰来自收入最少的金融服务板块。金融服务板块中，主要的子公司有AIGFP、ILFC、AGF和AIGCFG。
　　　　本次闯祸的就是AIGFP。AIGFP为“AIG　Financial　Products　Corp。”的缩写。
　　　　AIGFP大量出售了一款名为超高级信用违约掉期（Super　Senior　Credit　Default　Ss，CDS）的产品，该产品为CDO（抵押贷款债券）提供信用违约掉期合约。不良的CDO为诱发次按危机的衍生金融产品之一。
　　　　这个产品约定，只要购买了AIGFP的CDS之后，AIG就承诺当承保的证券出现违约时，向买家进行赔偿。换句话说，如果有违约，AIG赔钱；反之则是反是。
　　　　不仅如此，许多CDS合约还规定，如果所承保证券的风险上升，AIG还需要向买家提供现金或国债等抵押品。这后来成为引爆AIG危机的导火索。
　　　　过去数年，AIG积极发展这些业务，不仅因为这项创新业务收入颇丰，而且AIG自认为其所保险的许多证券违约风险都不高。全球流动性泛滥的泡沫之下，所有的风险都掩藏起来。
　　　　事实最终证明，这是一个超级误判，CDS其实是不折不扣的超级毒药，虽然外穿一件薄薄的糖衣。
　　　　其实，全美2000余家保险公司中，多数都不会提供CDS产品，就是因为风险太不确定，不符合保险公司稳健经营的一般原则。不过，AIG却逆势而行，不仅涉足CDS，而且为CDS、CDOs这类交易设置了相应的投资机构。
　　　　这种做法看起来很奇怪。
　　　　但是，如果回顾AIG的发展经历，却可以发现这符合AIG的逻辑，也和AIG过去近百年的冒险历程分不开。
　　　　AIG不是起源于现代保险相对发达的英伦三岛、欧洲大陆或者是北美市场，而是发家于兵荒马乱的远东——1919年，转道上海淘金的“穷小子”史带创立AIG的前身。
　　　　从成立之日起，AIG就不是一家墨守成规的公司，它总是在不断的冒险中，寻找超高的收益，例如在政治风险极高的国家或者地区拓展自己的保险业务，做别人不敢做的产品等。
　　　　AIG的产品创新能力曾让同行们欣羡不已，20世纪60年代，在人们普遍认为保险行业不要指望有什么创新时，在格林伯格领导下，AIG的新险种业务不断——因特网身份被窃险、劫机险、海上油田保险，以及领先同行推出黑客保险业务等。
　　　　从1997年开始，AIG开始推销一种所谓的“非传统”保险产品，它具有“损益表滤波器”作用，可以帮助公司把一次性的损失分摊到未来几年中。正是这个险种以及类似的方式使AIG卷入了财务丑闻之中。
　　　　链接：AIG巧手财务包装丑闻
　　　　1998年第四季度，手机销售商Brightpoint公司宣布公司所有费用将控制在1800万美元内。当发现亏损将达到2900万美元时，首席财务官John　Delaney和当时的风险管理主管Timothy　Harcharik，向AIG旗下一个专门负责处理企业亏损的部门——匹兹堡国民联合火灾险公司求助。
　　　　该公司提供了一种Brightpoint公司所急需的可回溯保单。Brightpoint公司可以在三年时间里，按月向国民联合火灾险公司支付保费，总额为1500万美元。而AIG火灾险则通过保险索赔的形式一次性返还给Brightpoint公司1190万美元。这笔资金入账后，Brightpoint公司的年度亏损正好可以控制在先前宣布的1800万美元内。
　　　　“原本这笔亏损十分显眼。但在保险费的名义下，AIG帮助Brightpoint公司把这笔亏损分摊到了几年之中。”SEC的官员说。
　　　　尽管AIG坚持认为自己严格遵循了会计准则，这一过程表面上也通过合法的保险合同进行，实际上该交易却与当年能源巨头安然公司粉饰公司资产负债表上的债务所用的特殊衍生金融工具非常类似。
　　　　2003年9月，经过一段时间的调查，SEC对Brightpoint公司和其两名前高管罚款45万美元，并开始将调查重点转向AIG。SEC发现，AIG确实开发销售了这样的保险产品，并帮助亮点公司抹平了经营账户，因此决定对AIG罚款1000万美元。
　　　　2003年9月，AIG最终支付1000万美元罚金，以了结SEC的指控——通过欺诈性保单帮助Brightpoint公司隐瞒账面亏损。“AIG与Brightpoint公司人士‘携手’共同利用保险产品，夸大Brightpoint公司的收入，虚报了61％的收入，这个比例令人震惊。”SEC官员WayneM。Carlin说，与其欺骗行为相比，这笔罚金毫不过分。
　　　　（节选自《创新偏离正轨：AIG帝国的谎言与麻烦》，王晓兰，2004年12月3日《中国科技财富》）
　　　　不过，运气不可能永远眷顾，特别是2005年失去“贵人”格林伯格之后。
　　　　次贷危机爆发之前，基本无人竞争的AIG一直是信用违约掉期市场的主要卖方，该公司向遍布全球的数十家金融机构和公司出售这一衍生产品，买方包括了华尔街投行、欧洲银行等等。彼时，几乎所有客户们都相信，凭借AIG强劲的信用评级和漂亮的资产负债表能使他们免于债券违约之祸。然而客户们都错了，AIG这头恐龙没有想象中强大。
　　　　过去一年，由于违约风险上升，AIG提供违约掉期的许多抵押贷款证券和公司债价值严重缩水。根据条款，AIG不得不向买家们提供了超过160亿美元的抵押品。受此影响，AIG陷入了“流动性危机”，貌似庞大的AIG居然也缺钱了。
　　　　祸不单行，标准普尔和穆迪几乎同时下调了AIG的信用评级。自身评级下调之后，AIG还需要为买家提供超过140亿美元的追加抵押品，这成为压垮AIG的稻草之一。
　　　　更为恐怖的是，截至6月30日，AIG的CDS为高达4410亿美元的债券提供了信用违约掉期。
　　　　显然，如果AIG申请破产，其提供的债务保险也会随之消失，从而引发全球金融市场的多米诺效应——导致很多银行遭受巨额的资产冲减，引起全球信贷市场更为生猛的振荡，给许多投资者带来灭顶之灾。同时，如果冲销大量资产，欧洲的银行和美国的金融公司们，将被迫于短时间筹集天量的新资本填补损失，以维持最低的监管要求。这将导致本已流动性稀缺的全球金融市场陷入更大的混乱和危机之中。
　　　　因此，美国政府必须扶AIG一把，而可以对百年的雷曼见死不救。原因很简单，AIG实在不能倒！也倒不起！
　　　　AIG问题暴露之后，各地子公司纷纷与母公司撇清，唯恐祸及自己。例如，两日内共约2000宗退保的香港友邦（AIA）就急忙澄清，自己偿付能力充足，持有次贷投资总值少于资产2％。同时“未考虑出售资产，未考虑向母公司收购香港公司业务，AIG出售资产计划未有细节”。类似的做法也传播至中国内地市场。
　　　　当然，这种撇清不无道理。因为就在美国政府出手之前，为舒缓AIG的困境，纽约州保险业监管人迪纳罗（Eric　Dinallo）甚至告诉AIG，可以不顾某些规定，允许AIG使用其分支机构约200亿美元的资金。
　　　　如此这般，还是父子划清界线的好！
　　　　都邦争夺战
　　　　作为一家2004年批筹的新公司，都邦内部流传极广一个“狮子和羚羊”的故事：羚羊要活命，狮子不想饿死，当草原上的太阳升起时，为了生存它们都必须快跑。
　　　　一语成谶。
　　　　围绕都邦的股权，资本方和管理层宛如草原上的羚羊和狮子，都必须吃力地奔跑，直到鱼死网破。
　　　　2008年，围绕都邦股权的暗战日渐白热化。
　　　　不过，成立之初，资本方和职业团队似乎表现得心心相印。
　　　　2004年12月31日，都邦保险获准筹建，历经9个月的筹备，于2005年10月17日拿到了获准开业的批文，19日拿到营业执照，注册地为吉林省吉林市，总部位于北京。都邦成为2004年批准筹建的18家新公司中，第8家筹建成功并正式开业的财产保险公司。此后都邦迅速拉开全国布局，成为新公司中的一匹黑马。
　　　　都邦邀请了平安旧将战鹰出任新公司的总裁，而董事长王丽影为吉林省连续3届人大代表，于吉林当地人脉深厚。
　　　　开业之初，战鹰接受采访之时，曾经如是评价自己的女老板：“是董事长王丽影，这位杰出的女性，她强烈的事业心，对保险事业的追求和真诚之心感动了我。”
　　　　不仅如此，战鹰认为都邦不会重蹈新公司资本方与管理层不和谐，管理层“猝死”的覆辙。战鹰告诉媒体，“除了董事长王丽影外，还有其他几位股东都是有着一样的开明心态。他们提出股东们五年不分红，不求短期回报，而追求和支持都邦的长远发展”。
　　　　这只是暂时的平静。
　　　　2007年3月，中国平安A股IPO使得大批持有合股基金的员工一夜暴富，虽然这只是纸面富贵。员工持股成为新宠，一大批新成立的民营保险公司更是趋之若鹜。显然，“干得好，不如买得早”，买保险公司的原始股乃是一条天上掉馅饼的致富捷径。
　　　　数据显示，截至2006年末，平安保险共有近两万名员工通过新豪时、景傲实业和江南实业三家平安股东公司持有平安股权，而这部分当初仅以不足两元的价格买入的股票，以平安2007年的上市发行价33。8元折算，账面收益高达每股近32元，10年间增值了近17倍。
　　　　都邦保险亦借鉴此方式。
　　　　2006年8月7日发起人股东将注册资本金从3亿元增加到5亿元之后，员工集资便被管理层提上了日程。
　　　　2007年3月18日厦门召开的股东大会上，股东们同意了员工持有公司股份的提议；并在4月22日北京的另一场股东大会上，通过了作为管理团队以每股1元、认购1亿元额度的增资方案与针对新股东和员工的增资方案。具体为，认购价格每股1。15元、额度7亿～9亿元，但后者具有优先认购权。
　　　　员工和新资本的热情超越预期。
　　　　都邦在递交中国保监会的《关于公司员工投资权益情况的报告》中表示，“绝大多数机构的实际认购额度均超出了事先约定的上限，同时股东单位代表员工意愿也积极参与认购，汇总后三次共汇集资金7。2亿元”。
　　　　几乎与此同时，5家旨在代入股员工行使权益的有限公司在2007年7月5日至9月14日间相继成立，分别为吉林恒正、吉林金鹰、吉林博智、北京中豪群与北京财富众合，注册资本金分别为1亿元、1。725亿元、1。955亿元、1。3