迷失的盛宴:中国保险产业1919-2009-第44部分

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设投资管理部、财务管理部、精算部等三个二级部。
　　　　2007年12月7日，太保展开A股路演。
　　　　上海路演之时，高国富称：“未来五年之内，太保集团将专攻保险主业，不走多元化的金融集团路线。”
　　　　这区别于中国人寿的卖点“政策”，也不同于平安的卖点“团队”。（3）
　　　　高国富表示，专注保险更有利于提升太保的集团价值。因为中国的保险市场还有很大的潜力，太保应能够分享到保险市场快速增长的红利。另外，多年以来，太保也是以保险见长，其人才积累也主要是保险。
　　　　“集团董事会要求我们专注于主业，把保险做好、做强、做精。”
　　　　根据太保上市的资料，太保集团上市之后，旗下只有纯粹的保险系资产，包括寿险公司、产险公司、资产管理公司、合资寿险公司和布局于海外的香港公司。
　　　　表13…4　三大保险集团发展战略对比
　　　　资料来源：根据公开资料整理。
　　　　不过，“当然，我们也并不排除在这样一个战略选择过程中，会对银行、证券、基金做一些财务性投资”。
　　　　其实，究竟是坚持专业，还是布局多元，在保险行业的理论界与实务界都存在广泛的争议，其争论的核心问题无外乎“（多元化）是否能够产生协同效应”，“（多元化）是否能够实现规模经济”，“（多元化）是降低管理成本，还是增加管理冗余”，等等。
　　　　时至今日，这场争论尚没有结论。既不能认为一种战略一定胜于另外一种，也不能因为国际保险公司鲜有多元化成功案例而断定“多元化”之路在中国市场是一条死胡同。专业化、多元化之争，在竞争战略中已经持续百年，可能还将延续下去。
　　　　或许，只有适合的才是最好的。
　　　　太保上市主承销商之一中金公司的分析师认为，在10％折现率和其他假设下，太保集团在2008年底的每股合理价值区间为45。30～49。20元。另一主承销商瑞银证券的投资价值研究报告认为，合理价值区间为每股42。20～55。90元。
　　　　路演之后，市场对于太保热烈追捧，询价对象普遍给出了25元以上的高价。最后上市定价为30元。当时，国寿和平安的价格都位于50元之上，太保的定价并不冒进。
　　　　12月25日，圣诞节。9点28分，高国富敲响了2007年资本市场的最后一锣。太保集团A股在上海证券交易所“闪亮登场”，开盘价格为51元/股，较发行价30元上涨70％。
　　　　至此，中国三大保险公司，中国人寿、中国平安和太保集团，先后成功登陆A股。萦绕中国保险行业10余年的上市梦想，不仅逐一实现，而且开启了一个从“产业保险”跃进“资本保险”的新时代。
　　　　当日，上海市常务副市长冯国勤祝贺道：“今年1月9日，中国人寿回归A股市场，敲响了资本市场的第一锣；今天，中国太保又敲响了资本市场的最后一锣。”
　　　　他称赞道，中国太保成功登陆A股是公司发展史上的重要里程碑，也是上海国际金融中心建设的一件大事。
　　　　太保上市首日，曾在上海工作多年的保监会副主席周延礼也寄予厚望，认为作为第一家整体上市的保险集团，太保整体上市体现了A股市场的价值，也必将强力带动保险板块实力的增加，为其他保险公司上市起到示范效应。
　　　　对此，高国富则用“忐忑不安，无比激动”来形容当天的心情。他坦言：“整体上市，我们是有压力的。但经过前一阶段的路演和集团务虚会，我们相信能够把这份压力转变为动力，用我们的创造回报投资者的信任。”
　　　　上市之后，A股市场开始步入深度调整。
　　　　不过，2008年半年报，低调的太保却用实在的业绩“惊”动市场。
　　　　率先公告业绩的中国人寿、平安表现不妙：中国人寿利润同比下降近四成，而平安则下降一成多。太保却表现惊艳，上半年净利润同比增长44％，远远超出了所有投行的预期。
　　　　资本市场大牛转大熊，也打乱了太保的计划。
　　　　受困“H股发行价不低于A股发行价”的硬约束，2008年9月14日的期限一过，太保H股发行彻底搁浅，其外资股东凯雷打通H股的退出通道尚需要时日。
　　　　京城德比十一年：生猛者的魔咒
　　　　“你可以输给市场任何人，就是不能输给新华/泰康！”
　　　　1996年8月，当时的保险业监管机构中国人民银行批准了两家寿险公司——新华人寿和泰康人寿，成为国内第4家和第5家内资寿险公司。由于同年同月出生，公司总部又都不约而同设立于北京，于是这两家公司出道之日起就被认为是天然的竞争对手。
　　　　十一年的“京城德比”中，新华先浮后沉，泰康欲扬先抑。
　　　　新华曾经一路领先，不管是引资、上市、利润、市场份额，乃至金融保险集团化战略等都曾经力压泰康。但是，兴于生猛，也乱于生猛，政治强人新华前掌门关国亮最后还是没有逃过投资之“劫”。
　　　　而泰康则“稳”字当头，暗寻翻盘的机会，终于在2007年得偿心愿。公司的命运决定人之命运。生命如一叶扁舟，两家公司的投资负责人于过去10年之中，体验着不同的人生际遇。
　　　　回顾历史数据，至少2004年之前，新华人寿跑得更快。
　　　　市场份额方面，新华人寿长期占据第四的位置，直到2007年上半年，泰康才借力投连险翻身。此时已经是两家公司成立10年之后。
　　　　上市方面，2003年6月4日，新华人寿获得了保监会极为稀缺的一纸批文——“同意新华人寿上市”，中国A股市场上的“保险第一股”呼之欲出。
　　　　公司赢利方面，新华人寿创造了一个“神话”：开业的第一年就实现了赢利。这完全颠覆了寿险公司5～8年才能赢利的国际惯例！
　　　　相比新华人寿，泰康的赢利则要晚得多。从2003年起，泰康开始赢利。从2003年至2006年泰康人寿连续四年保持赢利，2006年实现税后利润4。14亿元。2007年，拜投资得当所赐，泰康更是大赚。
　　　　然而，公司的经营更类似长跑，表面的领先都是虚幻，而短跑型选手新华人寿显然短板明显。2004年成为新华人寿的拐点之年。
　　　　当年8月26日，在银川召开的“全国寿险公司偿付能力监管研讨会”上，连续8年赢利的新华人寿被曝光“偿付能力不足”，消息传出，一片哗然，其连续8年的赢利记录也被打上问号。
　　　　2005年，新华人寿仍然对外宣称，连续9年保持赢利。同时，连续三年“公司上榜中国企业500强”和“北京百强企业”龙虎榜，董事长关国亮荣获“中国改革100新锐人物”和“中国最具影响力十佳企业家”殊荣。
　　　　不过，实际上，当年新华人寿的偿付能力再度不及格，“新华人寿总公司向中国保监会提交的2005年偿付能力报告表明，其偿付能力充足率为61。32％，偿付能力严重不足”。
　　　　2006年6月28日，保监会向新华人寿公司下发《中国保监会监管函》（〔2006〕4号），作出三项决定，其中第三项明确规定：“在你公司偿付能力额度达到我会规定之前，不得向股东分红，不得增设包括营销服务部在内的分支机构”。
　　　　同一年，2006年10月8日，保监会宣布暂停关国亮履行董事长职责，工作移交给总裁孙兵。同期，保监会开始对新华人寿掌门擅用保险资金展开调查。初步的结论在第二年春天左右宣布，2007年全国保险工作会议上，保监会主席吴定富表示，新华人寿成立以来，在长达8年的时间里，存在资金违规操作、账外运营、虚增利润等多个问题。
　　　　与此同期，泰康则步入上升轨道。2004年泰康人寿成功发行保险行业首只13亿元的次级债券，舒缓了偿付能力的压力。2005年3月8日，泰康人寿完成直接投资国内A股市场的第一单，同年开始筹备资产管理公司。
　　　　2006年3月23日，泰康资产管理有限责任公司挂牌成立，成为业内首批资产管理公司之一。2006年4～7月，泰康人寿个险事业部、银行保险事业部、员工福利计划事业部相继成立，公司管理架构转变为矩阵式管理，条块结合，为业务发展注入了活力。
　　　　2007年，泰康保费收入突破300亿元，总资产规模近1200亿，成为全国第四大保险公司。成立10年之后，这场“京城德比”中，泰康首次超过新华人寿。同时，所谓2008年泰康上市的计划也被市场广泛传播。
　　　　11年风云变幻，先发者未必先到，“龟兔赛跑”的寓言再度成为曾经生猛者们的魔咒。
　　　　链接：薄命人与常青树
　　　　公司的沉浮，直接牵动旗下职业经理人的命运。保险公司的核心领域——投资部门更是如此。盖受命于此部门者，无不是心腹之人。
　　　　对于新华人寿而言，其投资的负责人为副总经理李树义；而泰康人寿则是段国圣。过去的10年中，两人各自经历了一段迥然不同的职业命运。
　　　　1996年，新华人寿成立时，其财务部下属的金融投资部为此后新华投资的发端之地。2003年，金融投资部在转变为模拟独立法人运作的投资管理中心。2005年，这一中心完全开始模拟资产管理公司运营，并由原新华人寿副总裁李树义出任资产管理公司总经理。直至2006年，新华人寿资产管理公司正式成立。
　　　　根据公开的数据，新华投资亦有出色的表现。例如，2005年，于资本市场持续低迷，曾经跌破1000点的情况下，“新华人寿全年实现投资收益18。7亿元，净投资收益率4。47％，超出全行业平均水平0。87个百分点，其中股票收益率位居同业首位”。
　　　　不过，伴随前董事长违规投资案件的曝光，除了正规的投资之外，新华人寿显然还有一条灰色的投资路径。这条路径中，投资管理部门有多大的话语权，有多大程度的参与，以及其投资的收益是否为公司，进而为投保人所有，尚不得而知。
　　　　不争的事实是，2007年2月1日，新华人寿董事会上，李树义被免去新华人寿资产管理公司总经理，同时被免职还有副总经理郑金良和苏媛。
　　　　此后，新华人寿新的投资由寿险公司副总经理黄萍负责，黄萍出任资产管理公司总经理，另外，首席精算师龚兴峰、财务部经理助理陈德礼担任资产管理公司副总经理。
　　　　相对于李树义，段国圣似乎独享一份幸运。
　　　　段国圣，湖北人，与包括董事长陈东升在内的多位高层是老乡。
　　　　不过，和想象中的投资高管不同，段国圣并非名校毕业，也非金融专业出身；他做过普通的老师，同时具有副教授头衔。这样的履历在保险圈，尤其是保险投资圈中蔚为独特。
　　　　公开的资料显示，段国圣1981年毕业于江汉石油学院数学师资班，理学硕士，工学博士，数学副教授。江汉石油学院位于湖北历史文化名城荆州，学院前身是1950创办的北京石油专科学校，为石油系统的著名院校之一。
　　　　不过，教师出身的段国圣并没有坚持自己的执教生涯，反而走上了一条完全不同的人生道路。
　　　　1995年段国圣加盟平安，曾任平安集团执行委员会委员、投资管理委员会执行委员、助理首席投资执行官，主持平安投资中心的日常工作。
　　　　在平安期间，平安的投资构架已经初显国际化。彼时，平安的投资即分为三个层面：战略性资产分配（SAA）、战术性资产分配（TAA）和证券选择（SS）。具体而言，战略性资产分配层面包括资产负债匹配管理、制定公司中长期投资策略、资产分配策略和风险控制策略；战术性资产分配层面具体涉及到每个账户的投资组合管理；证券选择层面包括对具体投资品种的研究和操作，涉及银行存款、债券、基金和回购。
　　　　当时，平安投资的最大特点是，“集团资金的统一运用，这既有利于防范风险，又可提高资金利用效率”，这在当时的保险公司中属于首例，具有开创性意义。
　　　　2003年，段国圣北上，加盟湖北文化浓烈的泰康人寿，担任泰康人寿助理总裁兼资产管理中心CEO。
　　　　进入泰康之后，段国圣即着手“对投资管理体系中长期发展方向进行了初步规划和设想，随后从组织架构、作业流程、人力资源配置、IT系统建设等方面进行了一系列的改革和调整，其中最显著的就是完善了投资决策模式和组织结构。同时撤销研究部，将研究人员充实到投资部门，实现‘投资研究一体化’”。
　　　　不过，到泰康的第二年，段国圣即面临上任之后的重大挑战。
　　　　2004年，保险投资遭遇严重的困难，特别是上半年保险投资在基金投资中遇到的寒流。2004年4月份以后，由于宏观调控越收越紧，基金净值伴随股指出现了非常大的跌幅。
　　　　另外，还有封闭式基金的高折价。特别是进入2004年以后，基金的折价率一直高于20％，在8月份更突破30％，较年初上升了10个百分点。按照封闭式基金800亿元的总规模和保险公司持有30％的仓位计算，保险公司蒙受的损失在上半年就超过了20亿元。
　　　　不过，泰康人寿却成为当年极少数在基金上没有亏损的公司。
　　　　其中的秘诀并不是泰康先知先觉，而是“大多数保险公司在基金上的配置是开放式基金和封闭式基金1∶1，而泰康人寿是2∶1，开放式基金的赢利弥补了封闭式基金的亏损”。
　　　　2005年为股权分置改革年，2006年和2007年又连续迎来大牛市，泰康都没有错失其中的机会。例如，2005年，泰康人寿资产运用收益率超过了5％，其中股票收益超过20％，高居行业之首。整个保险业的平均投资收益率仅3％，已经成立的5家资产管理公司投资收益率为3。9％～4％。
　　　　到2007年，泰康的资产管理公司掌握运行的资金有1400亿元人民币，成为保险行业最大的机构投资者之一。
　　　　段本人已经成为保险投资圈中为人称道的“常青树”。
　　　　贵贱交强险
　　　　这一年，整个财险行业备受煎熬。
　　　　作为财险基石之一的交强险被指存有高达400亿元的暴利，而定价过程不透明的质疑更让整个行业坐立不安。
　　　　这场保险产品公共危机的源头为几位年轻的北京律师，其中就包括刘家辉，一个来自湖南的“辣妹子”。
　　　　事情缘起之一为刘家辉在一次自己无责的事故中，被要求赔偿全责方400元财产损失。刘家辉震惊了，“无责还要赔偿？我学过的所有法律知识，都让我无法理解这个荒唐的规定”。
　　　　律师的职业特性，加之公众对于保险的普遍负面理解，最终愈演愈烈，演化为一场全国性的信任危机。
　　　　2007年3月20日，刘家辉在网上征集全国车主的意见，希望在得到车主授权后向保监会提出“交强险保费听证申请”。
　　　　在刘家辉眼中，交强险主要存在“三宗罪”：无责财产赔偿，使有责方获得合法的“不当得利”；费率构成、厘定程序及决策过程不透明，使保费过高，保障过低；从交强险保费中提取救助基金加重投保人负担等。
　　　　4月27日，在得到来自11个省（自治区、直辖市）156名车主的委托后，刘家辉向保监会递交了交强险听证申请书，请求召开听证会，将交强险的费率结构及理赔数据公之于众。
　　　　不过，监管部门以“根据交强险费率审批的实际情况，现阶段并不需举行听证”为由拒绝。
　　　　一位对于交强险提出质疑的律师算了一笔账：当时我国机动车保有量已达1。48亿辆，按保守数字1亿计算，只要投保率达到80％，每年交强险的保费收入就能达