1小时改变你的股市人生:股市赢家(节选)-第6部分

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认可。如无意外，未来的市场将会证明这些质疑的苍白和逻辑的武断。
　　质疑二、股价为何高过贵州茅台？质疑的依据是，贵州茅台的每股利润和净资产都比苏宁电器高。再让我们反过来想一下：又有谁规定，哪个绩优股今年的每股业绩和每股净资产高，其股价就应该最高？
　　在本书的第三部分，我们曾经指出：
　　“最重要的基本面存在于未来。股价反映的不是现在的和往年的收益、资产负债表和股息，而是将来的收益、股息和资产价值。这些流量不是事先给定的，因而只是猜测的对象。猜测是信息和偏见的混合物，会在价格中表现出来。”
　　金融市场与其他市场的显著不同在于，市场参与者要对付的不是给定的数量，他们要把未来贴现，而未来依赖于现在如何贴现它。”
　　在信息不能完备的现实中，参与者只能根据判断和偏见作出决策。而这些投资决策反过来又使得未来的状况变得更加不确定和难以明确。”
　　任何人、任何决策、任何事情都是可能是可错的，可以修正的，都应该处于开放的状态。”
　　所以，在这里我们可以从两个方面解释苏宁电器股价高于贵州茅台的市场现象。
　　其一，股价反映是市场对贵州茅台和苏宁电器未来业绩发展的预期，既然是未来的情况，苏宁电器的业绩完全可能增长得更快，市场也完全有理由给予它更高的估值，所以价格高也是合理的；
　　其二，退一步讲，即便未来贵州茅台和苏宁电器的业绩等情况完全一样，或者苏宁电器的未来业绩甚至不如贵州茅台，现在的苏宁电器的股价也完全可能比贵州茅台股价高，因为股价时刻受到市场对其未来情况预期的偏见影响。既然是对未来的预期，市场就可能会有相当大的偏见，所以说，市场对上市公司未来的预期，和上市公司未来的真实情况，往往不相吻合。换句话说，也就是市场常常犯错误，用偏见来高估或者低估一些股票，。市场的错误估值也可能导致苏宁电器股价比贵州茅台的高。
　　

第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（4）
分析下面两个财务数据表格，我们就能够理解市场的偏见，理解投资者为什么会对苏宁电器更加青睐。
　　贵州茅台的财务速览
　　报告期 主营业务
　　收入增长率 净利润
　　增长率 总资产
　　增长率 净资产
　　增长率
　　05年年度
　　04年年报
　　03年年报
　　02年年度
　　苏宁电器的财务速览
　　报告期 主营业务
　　收入增长率 净利润
　　增长率 总资产
　　增长率 净资产
　　增长率
　　05年年度
　　04年年报
　　03年年报
　　02年年度
　　从这两个表格里，你看到了什么？
　　我看到了―――速度！
　　从2002年开始，苏宁电器每一年的同比成长速度，几乎在每一个方面都是贵州茅台的2到4倍。这是可以激发资本激情的速度，引领市场想象空间的速度。
　　至于质疑三，主要是针对苏宁电器的盈利模式有待进一步完善，没有太强的质疑力度，因此，需要持续跟踪企业的发展经营情况。
　　苏宁电器的未来股价会怎样？
　　让我们将注意力集中到苏宁电器公司本身的经营发展。
　　2006年11月15日，“中国民营500强”公布结果显示，苏宁电器荣登三甲之列。通过有效的控制成本，提高周转率，其盈利增长处于同行业首位。
　　家电行业是惟一由我国民族企业制定行业运营规则的零售行业，这种规则的背后是立足于创新销售模式形成强大销售实力的支撑。事实上，外商并没有带来足够冲击力的销售模式，这就很难形成足够的销售规模，连锁家电零售商的综合毛利率主要取决于销售规模，向中小城市的扩张同样会提高销售规模，当然会有助于综合毛利率的提高。
　　公司很可能在未来超越国美，因为公司的优势在于境内上市，与香港上市的国美电器相比，融资成本低，筹集资金额度高，可以更快扩张。公司通过定向增发募集了12亿元资金，募资投向100家连锁店发展项目、江苏物流中心项目、信息中心项目。
　　2006年前三季度公司共实现主营业务收入175亿元，比上年同期增长55％，净利润亿元，比上年同期增长103％。2006年前三季度连锁门店数量达到316家，去年同期为187家，其中第三季度净增连锁门店30家，连锁经营面积达到万平方米，同比增长62％，平均单店面积4026平方米。加权平均单店收入6499万元，每平方米收入15744元，均下降约20％，但是加权平均单店净利润160万元，与去年同期持平。显然，公司新增门店平均单店面积3429平方米，新开门店尚处于培育期，销售收入仍有上升空间，大量新开门店促进了大规模采购，从而提高规模经济效应，表现为总体毛利率上升、费用率下降，从而净利润贡献明显。
　　另外苏宁公司推出的股权激励方案，将在很大程度上激发公司管理团队和优秀员工的积极性，提高公司治理水平，有助于公司业绩的进一步提升。
　　未来的苏宁电器，增长速度相对过去五年可能逐渐平稳，比如同比增长速度可能从130％逐渐平缓到30％，变得规模更大，更加成熟。
　　苏宁电器的启示
　　苏宁电器是A股市场价值明星中的价值明星，研究苏宁电器的意义并不局限于这只股票本身，更大意义在于，如何寻找下一只绩优高成长的股票，如何寻找下一只在两年之内涨几十倍的股票。当苏宁电器的超高速增长过后，我们收获的不应该仅仅只是投资收益，苏宁电器还给我们留下了一幅寻找未来宝藏的地图。
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第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（5）
案例二、振华港机：　“我知道，你们干得不错！”
　　振华港机（600320）这家上市公司，是我非常欣赏的一家优秀的自主创新的制造业公司，一直以来，我都持续的跟踪研究它，从中收益很多。
　　在全球产业转移的浪潮中，中国经济过去的20年，曾被称为全世界的工厂。最开始是依靠廉价的成本和资源获取全世界制造业的订单，同时也在制造业方面积累了大量的投资、人力、物力和技术基础。“世界工厂”运转到今天，中国制造业在总量上已经成为仅次于美国、日本的世界第三大制造国，成为世界制造业中的一支举足轻重的力量。
　　振华港机可以说就是这一过程的典型代表。它依靠十几年的大量积累，已经从依赖低成本优势，转变为靠技术创新和品牌经营的自主创新优势，最终成长为港口起重机行业中世界第一的企业。反映到股价上，振华港机的股票在四年熊市中不但没有下跌，反而上涨了100％，这就是好股票的特点。
　　振华港机是　“中国制造”的一个缩影。随着中国制造业国际竞争力的提高，“中国制造”已经走向了新一轮的升级，将向产业链中附加价值更高的方向发展，形成基于自主创新的“中国优势”。从贴牌制造（OEM）走向自主设计（ODM）和自主品牌（OBM），这是中国制造业未来发展的趋势和方向。而在这个进程中，也必然诞生一批像振华港机一样的价值明星股票。
　　提振民族情结的公司
　　关于振华港机这家公司，我常想起它的一个小故事：
　　2002年，时任国家副主席的###访美，在旧金山巧遇一家中国企业的运输船运载的4台起重机通过金门大桥。###与美国群众一道目睹了中国“钢铁巨人”过金门的风采。当晚，旧金山市市长在晚宴上致辞：“感谢胡副主席为我们送来了中国的集装箱起重机”。这家中国企业就是振华港机。
　　跟踪振华港机
　　旧金山大桥与振华港机的故事，让我萌生了跟踪考察这家公司的想法。振华港机到底怎么样？
　　我决定给在上海市政府工作的朋友打电话，问问这家公司的情况。因为他长期负责经济和金融方面的事务，应该对振华港机很有了解。
　　“振华港机最初的产品是从模仿日立的技术起步，创业初期依靠价格取胜，同类产品比国外竞争对手低很多。后来，振华港机开始自己改造、自主创新。现在的振华已经超过了日立等很多国外老牌企业，成为世界集装箱起重机行业最有竞争力的一家公司。是上海和中国的骄傲啊。”
　　看来这是一家值得重点跟踪的企业。而正是从2002年开始，企业产值以同比50％的速度增长。后来其总裁管彤贤总结认为，主要是企业在管理、技术、经营各方面实现自主创新，从而挖掘内部潜力，压缩生产周期、降低成本。
　　振华港机基本面的快速增长，反映在优异的财务指标上：
　　报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
　　（万元） 利润率
　　（％）
　　05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　报告期 主营业务
　　收入增长率 净利润
　　增长率 总资产
　　增长率 净资产
　　增长率 每股收益
　　增长率
　　05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　01年年度
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第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（6）
00年年度
　　99年年度
　　98年年度
　　在跟踪研究的过程中，我注意到有分析师预期，振华港机　2005年完成主营业务收入15亿美元，在2004年基础上能够再增长50％；净利润在去年的基础上增长120％以上。
　　而根据我的研究，振华港机的实际状况可能要超出部分分析师的当时预期，如果实际情况真的是这样，那么将形成很好的市场反映。年报公布后，振华港机　2005年完成主营业务收入15亿美元，在2004年基础上增长70％；净利润在04年的基础上增长165％，证实了这一点。而净利润超预期的快速增长，是推动振华港机股价稳步上涨的重要原因。
　　对于这种业绩高成长股票投资机遇的把握，本书第四部分就曾经重点分析过，这里再次强调：
　　对前景看好、营运能力、财务能力、盈利能力都不错的投资对象，投资的黄金时间在于其成长性的加速阶段。在上市公司业绩启动增长的初期，由于市场思维惯性的作用，无法对下一阶段的成长速度做出充分评估，因而最有可能取得超出市场平均水平的收益率，带来丰厚的回报。
　　增发带来的投资机会
　　2004年，按照英国权威的CargoSystem杂志每年的统计，按获得的订单数量排序，从1998年开始，振华港机连续五年居同行业首位。世界最大、最快、最先进的岸边集装箱起重机已经都在振华港机生产。振华已经把竞争对手德国诺尔公司、日本三菱公司和韩国重工等企业都远远甩在了后面。公司订单不断，与国内外港口签订了多份大额集装箱起重机械供货合同，已成为这个行业的排头兵。
　　可以说2004年公司产品产销两旺，唯一困扰公司的主要是生产能力略显不足，尤其是在获得源源不断的订单之后。
　　增发就是“加油”
　　2004年底振华港机增发11428万股，机构认购十分踊跃，机构认购要有1或3个月的锁定期。2004年这一年，振华港机的产值和利润同比分别增长54％和65％。增发募集所得资金约10亿元，主要用于长兴岛基地建设，困扰公司的产能瓶颈有望得到缓解，有望因此进入规模加速成长阶段。这次募集资金对于振华港机的强大发展，可谓及时。投资的长兴基地是全球同业中最大的生产基地。长兴基地的公里岸线、1200米承重码头及配套设施难以复制，潜在竞争者不敢贸然投入。
　　实施再融资使得股本增大，对业绩产生10％左右的摊薄效应，但增发同时又可带来主营收入50％以上的增长，增发带给市场非常难得的投资机会。
　　所以我预期，经过生产能力的扩张和规模门槛的提高，振华港机从此将进入一个新的发展阶段，那就是加速腾飞发展的黄金时期，而这必将激发资本市场的激情和市场的想象空间。所以，对于这种优秀的公司来说，增发往往是一次加油的机会。事实证明，到了2005年，振华港机在集装箱机械市场的占有率已近70％，是该行业亚军日本三菱重工市场占有率的近20倍。05年公司净利润逾12亿元，比2004年增长倍以上。而振华港机业绩的增长，再次受到证券市场的热烈追捧，从2005年开始，一年多的时间里，振华港机的股价上涨了近五倍。
　　案例三　　　盐湖钾肥　（000792）　资源型价值明星
　　寻找资本市场中的价值明星企业，很重要的一点是考察这家公司的掌舵人——董事长和总经理。往往从他们的片言只语中，就能看到一位优秀企业家激情的自然流露，这也常是融化在企业发展中的一种灵魂。对于中国的企业，一般更是如此。
　　我所跟踪的价值明星企业的企业家，他们身上都从不同角度体现出一种极强的责任感、专注的精神、甚至时代的使命感，正是这种灵魂引领企业在各种矛盾和竞争中不断进步和胜出，取得了不俗的业绩。他们是这样说的，多年以来也是这样努力的去实践，这是企业家最可贵的品质。
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第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（7）
“公司是全体股东的，股东是我们的上帝，经营的权力是上帝给的。规范运作，保护股东的合法权益，向全体股东负责是公司义不容辞的天职。否则，上帝会辞退我们，市场会淘汰我们”。
　　第一次近距离接触盐湖钾肥董事长郑长山，是在2003年亚商中国最具发展潜力上市公司50强论坛上。当时论坛的主持人是我在北京大学的大师兄、中国证券报社长陈乃进。轮到盐湖钾肥的董事长发言时，他说出了上面那一段话。
　　在我看来，这是一份承诺。这份承诺让我感受到一种真诚的责任感，我喜欢真诚的人，我更喜欢真诚并且有责任感的企业家。所以，当时我听到这段话后，我想我应该研究这家公司，看看它是否真的名副其实，真具发展潜力。
　　盐湖钾肥的老故事
　　在中国，氯化钾作为一个产业，是与青海柴达木盆地、察尔汗盐湖和青海盐湖工业集团公司联系在一起的；就中国钾肥产业而言，是与一个叫做“盐桥”的品牌联系在一起的。1958年，随着中国第一袋钾肥在盐湖集团诞生，一个产业和一个“盐桥”品牌，开始了它的漫长发展历程。
　　1983年，“盐桥”牌钾肥商标正式注册。这一时期，中国土地因缺钾而影响产量的实情，被农业专家和农民越来越深刻地认识到。那时候，青海的盐湖钾肥是中国唯一的氯化钾品牌，成了皇帝女儿不愁嫁，这种情况一直持续到90年代初。
　　1991年到1997年这段时间，随着加拿大红钾和俄罗斯白钾的大量进口，世界上主要钾盐生产厂商相继进入中国，这些国外钾肥用电视广告轰炸的方式短短几年便占领了大部分中国市场。此间，虽然每年中国市场的钾肥需求量不断增长，从100万吨增长到了500万吨，但由于缺乏营销和质量管理，盐湖钾肥二十万吨产品却滞销了。当意识到国外竞争对手的巨大压力后，盐湖钾肥才走上了市场化和提高产品质量品牌的道路。
　　上世纪90年代中期，盐湖钾肥在农技推广