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1小时改变你的股市人生:股市赢家(节选)-第4部分
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当我们从根本上认识到股票市场的两个基本功能的时候，我们就会发现，上述这两个功能其实是相辅相成的。
既然股市的首要功能是实现资金的资源配置，那么我们都知道，在市场经济下，资源配置的永恒规律是：资金总流向那些好的公司，质地优良的公司总能够得到更多资本的青睐；而那些差公司则相反。
而事实上，我们作为投资者参与股市的过程，就是实现股票市场的投资功能的过程，也是参与股票市场资金的资源配置功能的过程。所以，当我们作为投资者参与股市的时候，首先就要遵循资源配置的规律进行投资，选择那些质地优良的上市公司，从事价值投资。虽然股市具有复杂性和特殊性，但是，符合资源配置规律的价值投资理念，是在股票市场长期、持续、稳定获利的起点。
然后再回到我们前面阐述的股票市场的复杂性上来。
上市公司本身的基本面（内在价值），构成了影响投资者预期的主要因素。当一家上市公司的内在价值增长，基本面不断向好时，就会引起市场上越来越多投资者的注意，逐渐形成对这家上市公司的正面的主流预期，而投资者的主流预期会通过不断买进的投资行为，推动股票价格连续上涨，而上涨的股价又会引来更多投资者的关注和跟进，继续推高股价。
就这样，上市公司的基本面（内在价值）和投资者的主流预期影响了股票价格的市场表现，而上涨的股价也能够反过来以各种途径影响或改变上市公司的经营发展，提升这家公司的基本面（内在价值）。比如，上涨的股价和增加的市值，可以提升上市公司的形象和品牌，吸引更多客户，同时也能增加公司的融资能力，而这些将进一步影响投资者的主流预期，市场对这家上市公司会有更强的信心，继续买进……这就启动了一轮股价、上市公司内在价值和投资者预期的正强化趋势。
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股市逻辑与价值投资（2）
现在，当我们明白了上述股票价格运行的逻辑后，接下来的任务就是，怎样寻找这种将要启动价格上涨行情，并且会按照正强化趋势运行的股票？
这就是价值投资要回答的问题。
价值投资，其本身就是要发现基本面良好的上市公司，而良好的公司基本面，正是一家上市公司的股价启动正强化上涨趋势的基础和起点。另外，价值投资，也是在一个机制运转良好的股票市场中，让你获得稳健收益的同时，合理降低投资风险的方法，因为它符合股票市场资源配置的根本规律。
所以，当“价值投资”这一概念，已经逐渐演变成了A股市场的时髦用语时，当“价值投资理念”成为几乎所有国内外基金共同的投资导向时，作为投资者，我们必须从根本上明白为什么要这样做，为什么以巴菲特为代表的价值投资大师，能够长期、持续、稳健地在股市中获利。
价值投资理念、股价的正强化运行逻辑、股票市场的基本功能，它们与股票市场的复杂性和特殊性共存，它们不是互相矛盾的，而是相生相息、相辅相成的。
然而，不要忘记， 股价的正强化运行是一个过程。公司优秀的基本面，从被少数投资者发现，到形成市场主流正面预期，这中间需要时间；投资者主流预期通过投资行为反映到股价的上涨，也中间也需要时间；上涨的股价对上市公司基本面的反作用，即影响和提升公司的内在价值，也需要时间……
总之，正强化趋势是一个循环作用的过程，要完成这个过程需要发挥时间的威力。所以，当你运用价值投资理念发现了一只好股票时，需要持有相对长的时间，做一个长期投资者，让时间发挥威力，这样才能最大限度地赚取投资收益。而不是在正强化趋势刚刚开始的时候，遇到一点波动就因怀疑和恐惧而丧失耐心，抛掉股票，那就太可惜了。
如果你能做到——运用价值投资的方法投资质地优良的上市公司，并且理解股票价格运行的逻辑， 同时持有相对长的投资时间，那么，恭喜您，你已经有很大把握获得持续、稳定的投资收益了。如果你幸运的话，你甚至可能利用股票价格的理性或者非理性变化，获得超额的投资收益。
另外，我们在股市上选择将资金长期地投向哪只股票，哪些上市公司，实际上是在支持和扶植这些公司的发展。当我们遵循价值投资的规律，去投资那些质地优良的上市公司、那些会成长为未来世界级行业龙头的企业的时候，在获得投资收益的同时，我们实际上也是变相的对中国经济未来的支持。
从上面的讲述中，我们明白了价值投资是符合股票市场资源配置规律，并且能够让你获得长期、持续、稳健收益的基础，那么如何寻找股票市场中这些价值投资的机遇，哪些股票是A股市场中的价值明星呢？
这是本章下面要讲述的内容。
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第一节 A股市场中的价值明星（1）
从1999年3 月到2006 年3月，这7年的时间里，A 股市场的年复合收益率仅为。然而，当我们考察这段时间个股的表现时，那些基本面优良的上市公司，那些盈利长期、稳定增长的公司，它们的股价走势可能会让你惊讶——
在此期间，有 28家上市公司股价的年收益率超过15％。这其中包括：
？ 8只年收益率超过25％的公司
金融街（000402）、云南白药（000538）、都市股份（600837）、华侨城（000069）、火箭股份（600879）、盐湖钾肥（000792）、东方锅炉（600786）、万科Ａ（000002）
？ 9只年收益率超过20％的公司
第一食品（600616）、双汇发展（000895）、扬子石化（000866）、天津港（600717）、大商股份（600694）、深赤湾Ａ（000022）、兰花科创（600123）、海螺型材（000619）、福耀玻璃（600660）
？ 11只年收益率超过15％的公司
盐田港（000088）、中金黄金（600489）、中集集团（000039）、石油济柴（000617）、三精制药（600829）、招商局（000024）、中兴通讯（000063）、同仁堂（600085）、生益科技（600183）、三爱富（600636）、东方电机（600875）
从这些过去7年价值明星股票产生的途径看，快速增长的模式，造就了最多的价值明星，约占这些高收益股票数量的2/3。而在这些盈利高增长的股票中，我们还可以看到，那些销售额和净利润连年保持持续、稳定增长的公司，能为投资者带来最高的收益率，例如股票投资年收益率超过25％的云南白药（000538）和盐湖钾肥（000792）。因此，我们可以初步得出一个结论：
持续、稳定、增长，是价值明星股票的关键特质。
持续、稳定、增长，也是投资者寻找价值明星股票的核心评价指标。
以上是我们从过去的市场表现中归纳总结出来的一个结论，现在让我们具体分析一下，为什么持续、稳定、增长的公司能够成为价值明星股票，即便在长期整体低靡的股票市场中，这些股票也能给投资者带来丰厚的回报。
首先，一家上市公司具有的竞争优势越明显，而且这种优势的可持续性越久，它带给投资者的预期就越稳定，就越能得到投资者主流预期的认同，市场会认为这是一家价值可靠的公司。
其次，一家公司增长的历史记录是其未来走向的指示器，而通过考察一家公司的增长路径，你可以辨别，它是一个像云南白药（000538）那样稳定增长的公司，还是一个高负债的周期性增长的公司。例如，云南白药从1999年开始到2006年，每年都保持20％以上的盈利增长，这是一个连续的趋势，无论经济走强还是走弱，这家公司的盈利都按照一个相当稳定的比例增长。因此，投资者的主流预期会认为，能在过去相当长时期保持这样稳定增长水平的公司极有可能在将来做的同样好。
因此，一家销售额和净利润持续、稳定、增长的公司，会得到市场的一致认可。因为，当你对它未来增长前景做预测和估计的时候，你会觉得预测结果是比较合理和可靠的。
比如，市场中的机构投资者和专业研究员，通常都会采用现金流折现模型（DCF）对一家公司进行估值。现金流折现模型（DCF）认为，股票价值是未来自由现金流的折现。利用现金流折现模型（DCF）为股票估值时，要确定三个最主要的因素：。公司自由现金流量、公司未来增长率和折现率。
因此，影响股票价值的关键要素有三：一是自由现金流能否持续，这反映着自由现金流的质量，决定着企业有无存在的必要；二是自由现金流能否增长，决定着理论模型的分子；三是自由现金流是否稳定，高度影响理论模型的分母，即折现率。而对于一家能够持续、稳定、增长的公司来说，自由现金流是持续增长的，折现率也是可以相对稳定确定的。所以，市场主流投资者会觉得对这家公司的价值的评估是合理、可靠的。这样的主流预期会促使越来越多的投资者买入并持有这家公司，从而推动股价上涨，启动长期的正强化趋势。
第一节 A股市场中的价值明星（2）
在规模较小的投资组合中，只要一只价值明星股票，便可以把一个赔钱的资产组合转变成一个赚钱的资产组合。去寻找发现这样的价值明星，买入并耐心持有，将是在未来3…5年行情中最好的盈利模式之一。
除了持续、稳定、增长，成为一只价值明星股票，还要求企业的治理结构良好，不会因企业遇到困难而瞬间倒塌；还需要企业家高远的目标、不凡的战略眼光、良好的职业道德。
要求企业拥有强大的抗经济周期的能力，以及优秀的风险管理能力。而这又往往需要企业致力于建构相对完备的产业链条，或者适度多元化。同时，企业的再投资支出不应当很大，即使需要再投资，也应在比较远的未来。
要求企业所从事的行业成长空间比较大，更重要的则是企业拥有核心竞争能力，以及可复制的商业模式。这种核心竞争能力能够有效地提高客户的转换成本，防止老客户的流失；能够有效地阻挡潜在进入者通过模仿发展，争夺新老客户；能够有效地通过商业模式的复制，实现地域的规模化扩张，产品销售的规模经济和范围经济。
若从行业来看，消费类品牌企业较容易成长为价值明星，因为消费类品牌企业比较容易将快速增长的模式复制，实现整体规模的快速增长。资源类企业也相对容易成长为价值明星，因为资源类的行业龙头企业往往具有一定的垄断优势，这种优势是相对持续稳定和长久的。另外还有制造类企业，制造类中的优质行业龙头企业，受益于全球分工进程中制造业向中国转移的长期趋势，这些公司既幸运又能干，非常有希望成长为世界级的价值明星。
消费类品牌企业，竞争往往很激烈，企业家的才能是经过市场锻造的，公司治理是市场化的，因而企业经营的持续特性往往比较好；消费类行业属于周期特性不明显的行业，且最接近最终消费端，能够快速反应，在激烈的竞争中一般都形成了比较良好的风险管理能力；消费类品牌企业未来的再投资相对而言不是很大，因而现金流的稳定性比较好；消费品行业成长空间很大，人口老龄化使得消费注定是全球经济增长最积极的拉动力量。
制造类企业，关键成功要素主要在成本。如果企业既不控制上游的原材料或者中间品，又难以对下游或者营销终端产生一定的控制力，则如何提升成本管理水平，就成为至关重要的命题。然而，企业依靠控制成本谋求自由现金流的持续增长显然是不现实的，因为成本终究是有极限的，或者是刚性的。不少制造业企业会转而诉诸于技术升级，但是如果企业不能凭借技术建构行业标准，仅依托一般的技术壁垒实现自由现金流的持续、增长，同样不那么可靠。因为，这样的技术很容易被模仿，乃至于超越。另外，制造业企业往往需要在将来进行技术改造，这就使得自由现金流的稳定性降低。
资源类企业，之所以能够成长为价值明星的根本原因在于资源的稀缺特性。资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度，阻挡了潜在进入者，并有效控制了终端客户。同样由于资源的稀缺特性，使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势，这会有利于自由现金流的增长。特别地，资源类企业因其稀缺性，往往属于整个相关产业链的瓶颈，容易在产业链控制方面取得相应的优势。但是，资源类企业的经济周期特征是比较明显的，再投资成本也比较大，在这种情势下，企业如能够推行一定的多元化战略，则有助于其现金流的持续、稳定和增长。
还有一类企业需要提及，那就是行业标准的制定者。这类企业往往是集中于信息业的高技术企业，几乎注定要成为价值明星。其成长秘诀突出表现在：一方面，一旦变成行业标准制定者，就具有了垄断特性，自由现金流的持续性、稳定性可以得到保证；另一方面，行业标准的制定者往往不再惧怕竞争者，因为这类企业可以通过换股等方式，将有可能在技术层面超过自己的企业收归囊中。
第一节 A股市场中的价值明星（3）
总之，价值明星股票共同的特点是所处行业具有日益扩大的市场空间，只要公司具备竞争优势，就可以分享市场带来的收益。
当然能够成为价值明星的股票，这并不是基于股改、人民币升值等特定年份下的股价一次性重估，在市场制度理顺以后，一个企业如果身处一个好的行业、在行业中处于优势地位、在拥有一个富有进取心的领导团队，完全可以取得十倍的增长。
最后，我们可以从全球分工角度来判断一个行业的优劣，如果在国际分工中，这个行业正好由中国来承担，那么这个行业在中国就有发展前途。在同一行业中，那些具有垄断优势的企业往往更具有发展潜力。此外，一个好的富有进取心的领导团队和良好的治理结构对于公司的发展也至关重要。
按照以上的价值投资方法，我相信很多投资者都能够找到让你长期、持续、稳健获利的股票。但是，我们也不得不思考另外一个问题，很多投资者都曾经买入过同一只有投资价值的股票，或者是持有完全相同的投资组合。但是，往往面对同样的投资机遇，不同的投资者从中获得的收益却有天壤之别，特别是机构投资者获得的收益往往高于个人投资者。
那些获得更高收益的投资者，除了耐力好、持股时间更长之外，还有没有另外的原因导致了他们的高收益，或者说超额收益呢？
下面我们来探讨一下，与价值投资相关的另外一个概念——价值运作。
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第二节 价值运作与超额收益
价值运作与价值投资，是两个相关但又不完全相同的概念。
价值投资是以合适的价格买入业绩优良的上市公司股票，长期持有，等待股价跟随公司的成长而上涨，这是一种相对较为被动的投资策略。
而价值运作，则是基于价值投资理念的一种主动出击的策略。价值运作更像是栽下这棵树苗后，还要去浇水、施肥、除草，一直到它开花结果，收获果实。
价值运作，实际上一个专业化
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