下一个暴富神话-第3部分

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　　　　因此，当人人都在就“欧猪五国”的庞大债务进行争辩，认为这就是导致这5个国家陷入困境的根源时，他们都搞错了。根本没有什么标准可以定义债务水平的合理与否。多年以来庞大的政府才是这些国家面临的真正问题。

　　　　暴涨股只是错觉？

　　　　是什么把我们吸引到股市中？在弄清楚这个问题之前，先来澄清另一个错误的观点。有人认为GDP和股市冲突的另一种表现形式是：股市涨得太多太快，那些涨上去的一定会跌回来。持这种观点的人往往会引用一张类似图6。1的图表，该图反映了多年来标普500指数的总回报率。

　　　　这样看来股票的收益一直都非常稳定。大约从20世纪80年代中期以来，股票就开始大幅飙升。到了90年代末，这种疯狂的飙升已经无法持续下去。于是我们迎来了两轮大熊市，从图中可以看到跌幅很剧烈。这种情况或许能够证明那些认为股市上涨得“太多太快”的人们心中的恐慌。
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　　　　首先，我们来看看这两轮熊市。这是自大萧条以来规模最大的两次熊市。图6。1中1929年的情况不过是个特例。这实在有些奇怪，你早就知道这不是事实，一定还有什么东西正在酝酿之中。

　　　　我们再来看看图6。2，这张图同样反映的是长期收益。只不过这张图看着没那么不稳定或者让人恐慌。其实图6。1和图6。2表达的内容完全一样。唯一的区别是前者用线性标尺表示，而后者则是对数标尺表示。

　　　　线性法是一种不错的测量方法，也是测量收益常用的方法，即便用它测量股市短期的收益也不错。但用线性法来衡量复杂事物的长期表现时就存在一个问题，即每移动一点就要占据相同大小的垂直空间。

　　　　采用线性法时，从1000点移动到1100点看起来非常明显，但从100点移动到110点时就很不明显了。可是两者的移动幅度都是10％，看上去应该是一样的。在线性图中，由于受到过去将近100年的复合收益影响，后面的收益看起来处于最上面的部位，这是因为指数水平本身也变高了。

　　　　对数标尺则缓解了这个问题，可以更好地测量长期市场收益。采用对数标尺时，即便决定价格变化有着很大的差异，百分比的变化却是一样的。从100点上涨到200点和从1000点上涨到2000是一样的——上涨率都是100％。这就是你和你的投资组合所经历的市场变化。

　　　　股票收益率一直都快于GDP增长率

　　　　正如第1章谈到的，股票代表着对公司的部分所有权，而不是当前或未来国内经济产出的一部分。当你购买一只股票后，你就拥有了该公司以及该公司未来收益的一部分，你当然希望这家公司的价值随着时间不断上升，否则你不会购买它的股票。

　　　　图6。3在标普500指数股票的股价收益上增加了每股收益的数据。虽然不是完全一致，但两者的移动轨迹非常相似，而且必须如此。我们在GDP中并未计算这些收益，GDP中计算了企业开支，却没有计算企业的收益。

　　　　当然一家企业的支出会成为另一家企业的收益，而一家企业的收益也受到经济增长的影响。不过收益是一个“收入减去成本”的函数，GDP与这两者没有任何直接的关联。

　　　　上市公司（即股票）虽然在国家经济中运行，但股市和经济是两回事，不可将两者混为一谈。GDP增长率和股市收益之间不存在必然联系。因此，从长期来看，收益及股票的增长速度很可能会比GDP的增长速度要快，美国和全球各国的情况都一样。因为股票代表的是各种创新技术之间互相碰撞所引发的永不停止的指数型上涨，这一点你从经济流量中却无法获得。
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