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巴菲特这样抄底股市-第27部分
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2008年10月17日，一向低调的巴菲特在《纽约时报》发表署名文章称，虽然美国经济处于“糟糕”状态，可是他正在购买美国股票。了解美国历史的人不由得产生联想，巴菲特此举是不是想重复当年摩根的壮举，凭借自己的威望和能力来力挽狂澜呢？巴菲特以前的所作所为就经常替美国国家利益着想，从这一点来看，确实有这种可能，但通过和摩根实力的对比，我们发现他对美国股市的控制力比摩根要小得多。
显然，巴菲特对此头脑清醒，所以无论什么时候，伯克希尔公司都拥有充足的现金，尤其是要防止被他称为“大规模杀伤性金融武器”的金融衍生产品合约，避免市场担心伯克希尔公司流动性不足、不够为伯克希尔公司承保的合同支付赔偿，避免公司出现危机。
事实上，这种担心并不是多余的。2008年11月19日，伯克希尔公司当天的股价下跌12％，是该公司发布第三季度财务报告、透露利润缩水77％后连续第8个交易日下跌，刷新了该公司23年来的下跌纪录。
该财务报告表明，由于保险业务的回报率下降，股权投资造成损失，伯克希尔公司已经连续4个季度利润下滑了，这是该公司至少13年以来的最差业绩。
2008年11月20日，伯克希尔公司的股价继续下跌，至每股万美元，与2007年12月相比已经跌去一半。虽然下跌幅度略小于整个股市大盘跌幅，但也够惊心动魄的了。
与此同时，巴菲特投资的金融资产也大幅度贬值。尤其是伯克希尔公司的信贷违约掉期（CDS），在外界看来通常代表了伯克希尔公司的信用风险程度，这时候也已经变成了BBB级，离垃圾债券只有一步之遥。
为什么会出现这样的尴尬局面呢？业内人士认为，主要还是因为市场担心伯克希尔公司因为信贷违约掉期比例升高会导致接下来的流动性不足，从而对该公司承保的合同支付赔偿发生困难。这种情形如果走向极端，就会导致伯克希尔公司所拥有的金融资产在金融海啸影响下严重缩水，最终资不抵债，被迫清盘离场。
2008年9、10月，伯克希尔公司债券的信贷违约掉期价格上涨了2倍多，而这个价格涨得越高，表明该债券的违约风险就越大。
据英国伦敦一家专门跟踪信贷违约的机构CMA Dat*ision的研究，伯克希尔债券的信贷违约掉期价格在短短2个月内，就从129基点上涨到2008年11月19日的475基点。这表明，伯克希尔公司5年期1000万美元的债券价格已经达到一年万美元。
不过，巴菲特之所以是巴菲特，在于他始终把充裕的现金看得很重，所以有实力“亲吻”那些上市公司，这也让市场松了一口气。【巴菲特股市抄底秘诀】股市跌到低谷时投资者最悲观的是想买股票却没有钱。巴菲特之所以是巴菲特，在于他手中始终握有大量现金，股市下跌越厉害，买入的股票价格就越便宜，他当然越高兴，才不会像其他人那样悲观。虽然普通投资者不可能像巴菲特那样通过伯克希尔公司的巨额资金进行投资，但拥有充裕的现金抄底股市，确实是明智的建议。
巴菲特论“牛顿第四定律”
很久以前，牛顿发现了三大运动定律，这的确是天才的伟大发现。但牛顿的天才却没有延伸到投资中。牛顿在南海泡沫中损失惨重，后来他对此解释说：“我能够计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂。”如果不是这次投资损失造成的巨大创伤，也许牛顿就会发现第四大运动定律——对于投资者整体而言，运动的增加导致了收益的减少。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者在股市下跌后投资股票时，不要频繁进出，以免因此增加投资成本、减少收益。
巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，在很久以前牛顿发现了三大运动定律，但是他的天才并没有延伸到股票投资中去。如果他不是在南海泡沫事件中损失惨重而造成巨大创伤，说不定就真的会发现第四大运动定律。巴菲特代替牛顿把它总结为——“对于投资者整体而言，运动的增加导致了收益的减少。”
牛顿（1643~1727）是英国著名数学家、物理学家、天文学家、自然科学家。牛顿三大定律是研究经典力学的基础，分别是：
牛顿第一定律（惯性定律）——物体都有维持静止和做匀速直线运动的状态，直到受到其他物体的作用力，迫使它改变这种状态为止。
牛顿第二定律（加速度定律）——物体受到外力的作用会产生加速度，加速度的方向和合外力的方向相同，加速度的大小与合外力的大小成正比，与物体的惯性、质量成反比。
牛顿第三定律（反作用定律）——两个物体之间的作用力和反作用力在同一条直线上大小相等、方向相反。
那么，巴菲特上面提到的牛顿和南海泡沫事件又是怎么一回事呢？原来，1711年英国政府为了向现在的拉丁美洲、大西洋沿岸地区贸易扩张，借款（国债）1170万英镑给南海公司，专门成立了这家垄断性贸易公司。1720年1月，南海公司向英国政府提出，希望能利用发行股票的方法来实现债转股，以缓解国债压力，英国政府同意了。
为了顺利发行股票，南海公司编造了一幕幕美妙的发展前景，一会儿说发现了金矿、银矿，一会儿又说发现了香料，等等，这些在当时都是非常赚钱的投资项目。
投资者看到英国政府没有出来辟谣，便相信这家政府背景的公司发展前景一定非常好，于是股价开始疯狂上涨，在1720年3月至9月的6个月里就从每股330英镑上涨到1050英镑，并且引发民间纷纷模仿着私下发行股票。
而实际上呢，南海公司这样做的目的一开始只是为了有助于发行股票，而根本不知道募集资金后究竟怎样投资。
民间偷偷发行股票吸纳了大量游资，从而导致南海公司股票价格不断下跌。在这种情况下，南海公司利用政府背景游说国会，用股票贿赂政府议员，从而促使英国议会在1720年6月通过了一项《反金融诈骗和投机法》，禁止民间发行股票。该法认定民间发行的股票是“泡沫”，所以该法又被称为“泡沫法”。
民间发行股票受到打击，马上回过头来推高了南海公司的股票价格，最终引发包括英国财政部长在内的政府官员利用内幕在高点大量抛售股票，从而使得南海公司的股票价格从每股775英镑一直下跌到290英镑。
内幕交易丑闻暴露后，当时从中赚取90万英镑巨额利润的英国财政部长锒铛入狱，却害苦了那些毫不知情的投资者，其中就包括牛顿，他在这次股票投资中损失超过2万英镑。所以后来牛顿在一篇文章中写道：“我能够计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂。”
当然，在南海泡沫中受损失最大的还是英国政府的信用，从此以后整整100年间，英国没有发行过一只股票，因为老百姓已经不相信政府了，这时候无论发行什么股票也没有人买。
巴菲特在这里引用这个案例，是为了说明他总结出来的“牛顿第四定律”。巴菲特认为，从总体上看，股市投资买卖次数的增加会导致投资收益的减少。道理很简单，每一次买卖股票都会发生相应的佣金支出，雪球会越滚越小。不要小看这一笔笔“小”支出，换个角度看就是一笔非常沉重的负担，甚至会彻底摧毁你原来的投资收益，反盈为亏。
巴菲特早在20岁时就提出过这样一个命题。他说，如果你有1美元，每年增值1美元，什么也不做，20年后的价值能达到70万美元。相反，如果你每年都把这些股票卖出，然后进行重新投资，20年内一共运作40次，最终得到的价值却只有万美元（请注意，美国股票买卖如有盈利需要交纳20％的所得税，而中国股市则不需要，所以这种计算方法所得到的结果在中国是有差别的）。
因此，巴菲特指出，投资者一定要有定性，不要频繁买卖股票，否则本该赚到的大钱也会变成小钱，甚至赔本赚吆喝。【巴菲特股市抄底秘诀】“牛顿第四运动定律”是巴菲特成为全球首富的原因之一。他认为，股票买卖太频繁会大大降低收益，所以选股前要求要高，买入后就长期持股不动。这样不至于破坏情绪，从而避免股票频繁买进卖出，减少该得的收益。
价值投资需要沉住气
我们以不变应万变的做法主要是反映我们把股票市场当作财富重新分配的中心，而钱通常由积极分子手中流到有耐性的投资者手中（我嘴巴可能闭得不够紧。我认为最近几件事情显示出，许多躺着赚钱的人遭到了许多攻击，因为他们好像没做什么事就使得本身的财富暴涨；与此同时，过去那些积极活跃的有钱人，如房地产大亨、企业购并家与石油钻探大亨等，却眼睁睁地看着自己的财产一点一滴地缩水）。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机，因为所谓价值投资，本身就需要投资者能够沉得住气。
巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，在伯克希尔公司当年年末的主要投资项目中，除了健力士吉尼斯黑啤酒是最新投资项目外，其中的6项投资持股时间不但已经超过一年，甚至连持股数量都没有变动。唯一例外的是房地美公司股票，不过所谓股数变动也只是略微增加罢了。
他认为，伯克希尔公司这种以不变应万变的投资风格，反映了他们把股市当作财富重新分配中心的观点。他认为，钱通常是从活跃的股市投资者手中流向有耐性的投资者手中。当时的几个投资项目都表明，许多有钱人好像并没有做什么事情，本身的财富却暴涨了；相反，那些房地产大亨、企业购并家、石油勘探大亨等非常活跃的投资者，却只能眼睁睁地看着自己的财富在一点一滴地缩水。
因此，在巴菲特看来，股市越是下跌就越是投资好时机，只需看准自己原来看好的股票趁低买入就是，根本用不着频繁买进、卖出做短差。
巴菲特这项投资法则虽然简单，但一般投资者是学不会的，这也是巴菲特与众不同之处。
20世纪60年代后半期，美国股市牛气冲天，巴菲特感到很不舒服，因为他觉得这时候没有什么股票符合他的价值投资理念，也就是说没有什么股票值得他买入。要知道，股票投机家费雷德·卡尔1967年的投资收益率高达116％，超过巴菲特任何一年的投资业绩。
费雷德·卡尔当时有一句著名的话是这样说的：“我们不会爱上任何东西。每天早晨起来，每样东西都是要出售的——证券组合里的每一张股票，乃至于我的衣服和领带。”所谓出售“每一张股票”是指股市暴涨了他当然要见好就收；所谓出售“我的衣服和领带”则相反，是指股市暴跌了他可能会光着身子走出股市。
在这样的狂热风潮中，巴菲特依然坚持自己的长期投资理念，要等股市下跌后才买入内在价值高的股票。可是，一方面他找不到这样的投资机会；另一方面他的经营业绩又远远不如那些短线炒作者，应该说这时候他面临的压力是非常大的。
他一遍一遍告诫巴菲特有限公司的投资者，要他们沉得住气。可是“百姓，百姓，百条心”，每个人的想法不同，这让巴菲特非常苦恼。他总结说，他的智力已经枯竭、已经跟不上步伐了。后来，就在牛市到达最高峰前，巴菲特宣布退市，开始清算合伙企业。
巴菲特坚持认为，股市越是下跌就越是投资好时机；相反，股市越是上涨，短期的股票投资风险就越大。总体来看，投资者缺乏耐性的主要原因是容易被情绪所左右。
在中国股市中经常可以看到，许多在本职岗位上卓有建树的投资者，一进入股市就被那些红红绿绿、涨涨跌跌的数字搞得头昏眼花，智力立刻下降了好几个档次。面对股市变动的种种诱惑，很少有人能不受外界影响而频繁进出，以至于失去了最佳投资目标。相反，当股市处于下跌通道时，证券公司里看盘的投资者寥若晨星。实际上，没有了原来的喧嚣吵闹，这时候更容易看清哪些股票具有投资价值。
那么，怎样才能沉住气，不受外界干扰呢？巴菲特认为主要是掌握以下几点：
一是在股票投资前做好充分准备。这就好比你家里要投资一项大件商品，需要提前做好各种准备一样。如果去菜场买一两元钱的蔬菜都要斤斤计较一番，在股市中一掷千金（甚至几万、几十万元）却非常草率，是怎么也说不过去的。投资前的准备越充分，失误就越少。
二是要增强风险意识，降低盈利预期。股票投资业绩回报最终需要依靠稳定、持久的盈利慢慢堆积起来，一夜暴富式的天天“拉涨停板”，即使不是某种股评欺骗工具，也是可遇而不可求的。股票投资年回报率如果能达到30％以上就可以了，这已经超过了巴菲特。
三是不要总想着股市会上涨，也要想到下跌该怎么办。如果在进入股市时就想到接下来可能会有两三年的股市下跌，在这种情况下都能安然度过，那么你就会自然而然地在选股、持股方面更注重内在价值，自觉不自觉地把内在价值（而不是股价）的变动作为买卖依据。
四是保持足够的资金。投资者手中握有现金，才具备抄底股市的资金条件，在面临股市下跌时才不至于坏了心态，反过来还会增强信心。因为这时候的每一次抄底都会摊低成本，使你与其他投资者相比具有更大的获利保障。【巴菲特股市抄底秘诀】投资者在面临股市下跌时必须沉得住气，这是理性投资的题中应有之义。对于中国投资者来说，最重要的是要有足够资金用于抄底，否则容易坏了心态，导致昏招迭出或只能眼睁睁地看着被套。
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调整好股票投资收益预期
查理·芒格和我相信，就长期而言，我们仍看好美国企业的发展，但目前股票的价格注定了投资者只能得到一般的报酬。股市的表现已有好一段时间优于公司本身的表现，而这种现象终将结束。市场不可能永远超越企业本身的发展，我想这将让许多投资者大失所望，尤其是那些股市新手。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机。这时投资者如果能调整好股票投资预期，会有助于保持良好心态，正确选择具有投资价值的股票。
巴菲特在伯克希尔公司2001年年报致股东的一封信中说，查理·芒格和他都认为，从长远来看应当看好美国企业的发展，可是从当时的股票价格看，投资者只能得到一般的投资收益回报率。
巴菲特在2001年7月的一次演讲中表达了他对投资股市的看法，那就是投资者必须调整好对股票投资的适当预期。这样，当股市真的出现下跌时就不至于惊慌失措而乱了投资阵脚。
巴菲特说，这种心态对于股市下跌和股市上涨都同样适用。2000年3月10日美国股市中纳斯达克指数创下5132点的历史新高；而在同一天，伯克希尔公司的股票价格却创下1997年以来的最低点，以每股万美元的价格收盘。毫无疑问，纳斯达克指数5132点的历史新高要几个月后才会得到确认，投资者在当时的股市行情中是浑然不知的；同样的道理，当天伯克希尔公司股价的最低点也需要在几个月后才能得到确认。
这说明了什么呢？这就很好地表明，投资者如果有了恰当的投�
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