中国新股民实战操作大全-第28部分

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　　认沽权证
　　持有人的权利
　　持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券
　　持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券
　　到期可得的回报
　　（权证结算价格－行权价）×行权比例*
　　*未考虑行权有关费用
　　（行权价－权证结算价格）×行权比例*
　　*未考虑行权有关费用
　　怎样阅读权证的发行公告书
　　权证的各要素都会在发行公告书中得到反映。举例来说：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下：
　　发行日期：2005年8月8日；存续期间：6个月；权证种类：欧式认购权证；发行数量：5000万份；发行价格：元；行权价格：元；行权期限：到期日；行权结算方式：证券给付结算；行权比例：1∶1。
　　上述条款告诉投资者由A公司发行的权证是一种股本认购权证；该权证每份权利金是6元，发行总额为5000万份；权证可以在6个月内买卖，但行权则必须在6个月后的到期日进行。
　　如果到期时A公司股票市场价格为20元，高于权证的行权价18元，投资者可以18元/股的价格向发行人认购市价20元的A公司股票，每股净赚2元；如果到期时A公司股价为15元，低于行权价18元，投资者可以不行权，从而仅损失权利金6元/股。
　　权证投资入市流程
　　投资者如何办理买卖权证业务
　　①　投资者到已经获得权证业务资格的证券营业部柜台申请办理权证业务。
　　②　个人客户须带本人有效身份证原件及复印件、股东账户卡；代办须携带两人的有效身份证原件及复印件，以及经过公证的授权书。其次，营业部业务人员审核客户资料无误后，向首次买卖权证的投资者全面介绍相关业务规则，充分揭示可能产生的风险，并要求签署风险揭示书。
　　③　营业部业务人员为客户开通权证交易权限。权证交易权限开通后，您可以同买卖普通股票一样的进行权证交易，可通过各种委托方式进行。
　　权证买卖使用什么账户
　　投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。投资者如果已经开立A股证券账户就不需要重新开户，可使用现有的A股账户进行权证交易。
　　权证如何向投资者收费
　　交易所规定权证的交易佣金、费用参照基金的收费。目前基金的佣金收取标准为不超过交易金额的％，起点人民币5元；行权费用为过户证券面值的％，收费标准以交易所和中国证券登记结算公司颁布的正式文件为准。
　　投资者如何利用权证获取收益
　　1。　可以利用权证获取超额收益
　　权证是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。
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8权证（2）
例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，则李先生和王先生的盈利情况不一样。
　　对比可以看出，权证投资具有很高的杠杆性。王先生在判断正确的情况下，其买入A公司权证的收益远远超出李先生购买股票的收益。当然，如果王先生判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。
　　2。　可以利用权证进行避险
　　投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进行避险。如果投资者估计A公司股票会上涨，但又可能会出现与预期不符的情况，可以花费少量的权利金买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。而如果预测正确，所损失的只是少量的权利金。
　　行权
　　行权定义
　　定义
　　行权指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。
　　权证行权申报
　　当日行权申报指令，当日有效，当日可以撤消。
　　当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，当日不得卖出。
　　行权比例
　　行权比例是指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为，那么10份权证可以买入1份股票。
　　行权价格
　　行权价格指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。
　　除权后行权价格如何确定
　　标的证券除权的，权证的行权价格和行权比例分别按下列公式进行调整：
　　新行权价格＝原行权价格×（标的证券除权日参考价／除权前一日标的证券收盘价）
　　新行权比例＝原行权比例×（除权前一日标的证券收盘价／标的证券除权日参考价）
　　除息后行权价格如何确定
　　标的证券除息的，行权比例不变，行权价格按下列公式调整：
　　新行权价格＝原行权价格×（标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价）
　　权证行权采用现金方式结算的，权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金；　证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。
　　权证行权采用证券给付方式结算的该如何操作
　　认购权证的持有人行权时，应支付依行权价格及标的证券数量计算的价款，并获得标的证券；
　　认沽权证的持有人行权时，应交付标的证券，并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款。
　　采用现金结算方式进行行权该如何办理
　　采用现金结算方式行权且权证在行权期满时为价内权证的，不用办理任何手续。
　　发行人在权证期满后的３个工作日内向未行权的权证持有人自动支付现金差价。
　　权证的到期日和最后交易日
　　权证的到期日和最后交易日不是同一天。到期日是指权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。最后交易日是权证续存期满前5个交易日，如到期日为T日，则从T－4日开始中止交易。该日期过后投资者不能再买卖权证，但仍可行权。
　　行权费用
　　根据交易所规定，行权费用为过户证券面值的％。
　　权证的涨跌幅如何计算
　　为反映权证作为股票衍生品的特性，权证实施与股票价格有关的涨跌幅限制，而不是10％或5％的固定涨跌幅限制。计算公式如下：
　　权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋（标的证券当日涨幅价格…标的证券前一日收盘价）　×　125％×行权比例
　　权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格…（标的证券前一日收盘价…标的证券当日跌幅价）×125％×行权比例
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8权证（3）
当计算结果小于或等于零时；权证跌幅价格为零。
　　投资者可按照如下方式计算权证的涨跌幅价格
　　首先计算当日股票涨跌停价格与前日股票价格之差，该价格可称为“股票涨跌变动价位”。其计算结果精确到“分”；其后，计算股票涨跌变动价位的倍，得到“权证涨跌变动价位”；最后，在前日权证收盘价格的基础上，加或减权证涨跌变动价位，计算结果精确到“厘”，就可以得到权证的涨跌幅价格。
　　以武钢JTB1为例。11月24日，武钢JTB1收盘价为，达到涨幅价格。是按照如下方式计算得出的：11月23日，G武钢收盘价格为元，武钢涨跌变动价位为元，乘以倍可得到权证涨跌变动价位为元。11月23日，武钢JTB1收盘价格为元，涨幅价格恰好为。
　　11月28日，武钢JTP1收盘价格为元，达到跌幅价格，是按照如下方式计算得出的：11　月　25　日，G　武钢收盘价格　元，武钢涨跌变动价位为元，乘以倍可得到权证涨跌变动价位为元。11月25日，武钢JTP1收盘价格为元，减去涨跌变动价位得到跌幅价格为元（计算结果精确到“厘”）。
　　权证的交易价格
　　如果在到期时，标的股票价格低于行权价，认购权证将“一钱不值”；如果到期时标的股票价格高于行权价，认沽权证也将“一钱不值”。所以，面对“目前价格远远高于理论价值”的高风险权证品种，缺乏专业知识和风险承受能力有限的散户一般不适宜参与。
　　目前权证的交易价格是由交易所电脑自动撮合投资者指令得到的成交价格，主要受市场中权证的供给和需求影响。但是权证是未来买入和卖出特定股票的权利，而且有固定的到期日，因此它的价值应当与股票的价格变动密切相关，尤其是到期时股票的价格将决定到期时权证的价格。
　　以宝钢JTB1为例，11月28日收盘价格为元，这是参与权证买卖的投资者通过交易所电脑自动撮合成交得到的价格。对于以　　元买入宝钢　JTB1的投资者，如果一直持有不动直至到期，在2006年8月30日，只有G宝钢股票价格高于元才可以获利；否则，投资者就是亏损的。如果那时G宝钢价格低于元，投资者持有的权证将变成“一张废纸”。这是投资者在参与权证交易中需要特别注意的。
　　权证的内在价值与时间价值
　　不过，只要权证没有到期，股票价格就有可能朝着对权证持有人有利的方向变动，权证就未必一定“一钱不值”。这是因为权证的理论价值包含两部分：第一部分称作“内在价值”，是股票现价减去行权价格得到的差价与零之间的较大值（认购权证）或行权价格减去股票现价得到的差价与零之间的较大值（认沽权证）。它的直观含义是马上行权可以获得的差价。第二部分称作“时间价值”，它是权证的理论价值减去内在价值。它的直观含义是由于权证到期前股票价格存在朝有利方向变动的可能，从而使得权证具有或有价值。显然，随着到期时间的临近，这部分价值是逐渐减少的，直至到期时降低为0。这也就是它被称作“时间价值”的原因。
　　同样以宝钢JTB1为例。11月28日，G宝钢股票收盘价格为元，由于小于行权价格元，因此，宝钢JTB1的内在价值为0。而在2006年8月30日之前，G宝钢的价格可能超过元，所以宝钢JTB1的时间价值应该大于0。
　　权证交易与普通股票交易有什么不同
　　权证与A股股票区别见下表：
　　差别项目
　　A股股票
　　权证
　　交易方式
　　T＋1
　　T＋0
　　开盘、收盘价确定方式
　　分主板与中小板两种
　　按中小企业板方式执行
　　最小申报单位
　　元
　　元
　　涨跌幅度限制
　　

8权证（4）
10％
　　标的证券涨跌金额的倍（注1）
　　是否设大宗交易
　　是
　　否
　　结算交收
　　现金
　　现金/　证券给付
　　　　九、权证的理论价值与权证的市场价格
　　权证的合理价格是在权证的理论价值附近变动，两者并不是完全相同的。权证的理论价值是按照国际通行的定价公式，通过选取股票价格、权证条款（行使价格、存续期、行使比例等）和股票价格波动率等参数计算得出。而权证的合理价格则是受市场供求关系影响，由投资者交易产生的，在权证的理论价值附近变动的价格。
　　对于权证的理论价值，计算时选取参数的不同会导致结果存在一定的差异。因此，投资者在一些研究报告中会看到对于同一只权证有不同的理论价值。由于权证的价格是投资者交易产生的，供求关系在其中具有实质性影响，从而权证的理论价值只是确定权证价格的重要参考。
　　权证价格怎样变动才是合理的
　　权证作为基准股票的衍生产品，其价格变动应当与基准股（即正股）的价格变动有密切和相对稳定的关系，应当在权证的理论价值附近波动。考虑到交易中供求关系的影响，可能会产生一定的偏离，但这种偏离不应太大，并且持续时间不应过长。权证价格变动与股票的价格变动几乎没有任何关系，并且可能会与权证的理论价值之间的偏离幅度极高。
　　　　十一、权证的作用和投资权证的意义
　　权证的作用
　　1。　　套期保值和风险管理
　　根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险降幅大于预期收益率应有的降幅。风险管理的目标是使风险水平降到可以承受的水平。权证的最大作用，就是可以和投资者手里的标的资产构成避险组合。
　　2。　　套利
　　在考虑了交易成本和税收之后，只要权证现实的价格不符合资产定价公式，就存在无风险套利机会。基于同一标的资产、到期日和执行价格均相同的认购权证和认沽权证之间存在一个平价关系，如果权证的市场价格不服从这个平价关系，就可以通过“卖高买低”进行无风险套利。
　　3。　　投机
　　权证具有较高的杠杆率，权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一，且由于权证T＋0交易，都放大了投机者的投机能力和投机收益。当然，高收益伴随着高风险，权证投机的损失也被放大。
　　如何发挥权证的套期保值和风险管理的功能与作用
　　通常情况下，投资者在拥有某股票的情况下，会购买相应股票的认沽权证，以对冲该股票价格下跌所带来的损失；而卖空股票时，则会购买相应股票的认购权证，用以规避该股票价格上升给投资者所造成的损失。由于我国尚不具有卖空机制，所以，不会有卖空股票的现象出现。这是不是认购权证就派不上用处了呢？也不是这样的。不具有某股票的投资者，如果购买该股票的认购权证，就可以起到比直接购买该股票还要好的效果，因为，购买该认购权证收益不封顶，损失却可以保底。
　　概括地讲，从控制风险的角度讲，拥有某股票的投资者，可以购买该股票的认沽权证规避风险，切不可去购买该股票的认购权证，否则的话，会适得其反，增加风险。当然，投资者要购买认购权证的话，最好去购买手上没有该股票的认购权证进行避险。
　　除与标的资产组成套期保值组合外，在日常的投资组合管理中，也可以充分发挥权证的作用，以进一步分散组合风险。在投资组合管理中，权证比起股票具有两个优点：其一是投资成本小，使得原本无力进行的分散投资成为可能；其二是权证有认购、认沽之分，其系统风险截然相反，为投资组合提供了更加灵活的选择机会。
　　　　十二、权证的简单合理估价
　　一张权证定价是否合理，当然还是看该权证到期时所能取得的收益。为了表述方便，用符号　ST　表示权证到期日标的股票的价格，X　表示权证的行权价格。我们知道，认购权证的未来收益为Max（ST－X，0），认沽权证的未来收益为Max（X－ST，0），其中Max（　）为最大值函数。可见，权证的未来收益主要取决于标的股票的未来价格。
　　

8权证（5）
显然，如果权证的价格接近于该权证未来收益的现值，该权证就是合理定价的；如果权证的价格小于该权证未来收益的现值，则该权证是被低估的。判断权证是否是合理定价的，主要取决于对股票未来价格判断的准确程度。
　　　　十三、影响权证价格的主要因素及其风险
　　影响权证价格的主要因素
　　决定权证价值的主要因素有：