友情提示：如果本网页打开太慢或显示不完整，请尝试鼠标右键“刷新”本网页！
巴菲特投资10堂课-第20部分
快捷操作: 按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页 按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页 按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部! 如果本书没有阅读完，想下次继续接着阅读，可使用上方 "收藏到我的浏览器" 功能 和 "加入书签" 功能！
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，避开投资误区的方法有很多，但是把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心翼翼地看管它，无疑是很重要的一条。
在中国，“投资有风险，入市须谨慎”这个道理人人都懂，可是在实际操作时往往就被忘得一干二净。这表明，无论是衡量股票投资风险还是规避股票投资风险，每个人的观点、方法、态度都不同。
巴菲特认为，股票投资风险确实很难精确计量，但在许多情况下却可以用相对精确的计量来加以判断。这种判断的主要依据包括以下5个部分：
①这家上市公司是否拥有评估长期经济特性的确定性。
②这家上市公司是否拥有评估企业管理的确定性，包括公司管理层的潜能和明智使用现金流的能力。
③管理人员是否值得信赖，公司获利回报是否面向全体股东而不是少数管理人员自己。
④公司股票的收购价格是否合理。
⑤未来税率和通货膨胀率（因为这关系到将来取得的总体投资回报具有多大的购买力水平）。
巴菲特承认，上述相关因素不要说普通投资者，就是专业分析师也会被搞得晕头转向，因为谁都无法从中得到任何一个精确数据。但是，并不是说不能得到精确数据就无法衡量投资风险的大小，更不能由此认为就无法规避投资风险了。正如美国一位*官所说的那样，虽然鉴定*小说没有具体标准，可是他一眼就能判别这部小说是否属于*小说。
巴菲特认为，不同类型的上市公司所具有的投资风险是不同的，但有一点非常明确：如果投资者能够做到集中投资，就能在降低投资风险的同时，取得较高的投资收益率。
虽然集中投资在短期内的投资收益率波动可能会很大，可是从长期看，收益率一定会非常高。相反，如果迷信分散投资，由于分散投资方式的风险居高不下，投资者最多只能取得相当于市场平均水平的投资回报率。
研究表明，从1987年到1996年这10年间，伯克希尔公司投资的主要股票品种平均年收益率高达，比同期标准普尔500指数的年平均收益率高出个百分点。
取得这样高的投资业绩，与巴菲特自觉规避投资风险是分不开的。说穿了，他的方法并没有多少神秘，简单地说就是“集中投资＋长期投资”。
测算表明，如果巴菲特不是将主要资金投向可口可乐公司、吉列公司那样的明星企业股，而是平均分配于这些明星股，年平均收益率就会降低到，下降个百分点。不要小看这个百分点，这意味着伯克希尔公司的年平均投资收益率相对于标准普尔500指数的优势，会由此下降。（％÷％＝）
再进一步说，如果巴菲特不是集中投资于这些明星企业股，而是分散投资于纳入当时股票指数的50种股票组合，每只股票都去投资2％的比重，这时候的投资收益率就只剩下了，与同期标准普尔500指数年平均收益率相比，基本上没什么优势可言。
巴菲特的搭档芒格，当年在管理他自己的合伙公司时，也是把资金集中投向于少数几只股票的。实证表明，从1962年到1975年的14年间，他的年平均投资回报率以标准差计算波动率为33％，接近于同期道·琼斯工业平均指数波动率的2倍（同期道·琼斯工业平均指数波动率为）。
可是这样大的波动率又能说明什么呢？能够简单地说明投资风险巨大吗？不能。要知道，芒格在这14年间取得的年平均回报率高到，相当于同期道·琼斯工业平均指数年平均回报率的4倍（同期道·琼斯工业平均指数的年平均回报率为）！
【投资心法】虽然衡量股票投资风险的难度很大，要做到精确衡量更不可能，可是规避股票投资风险的方法却很简单，那就是“集中投资＋长期投资”。
txt电子书分享平台
学记者采访掌握一手资料
投资的一切就是作出一份调查报告。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，投资股票也要像记者采访一样，学会掌握第一手资料。投资者有了对上市公司建立在可靠基础上的第一手资料，才能对这只股票作出正确判断，从而避开投资误区。
1962年，巴菲特发现戈登·沃特斯美国制造公司的股价已经不到公司净资产价值40％的比例了，这一重大发现就是巴菲特像记者采访一样掌握到的真实情况。他对《福布斯》杂志记者说，如果他不是深入挖掘，而是到这家公司去拜访，哪怕遇到沃特斯本人，也不可能得到这样的情报。
当年率先报道水门事件的华盛顿邮报记者之一鲍勃·伍德沃德，有一次向巴菲特请教怎样才能赚得更多的钱。巴菲特说，你可以去投资呀。可是对方说，我对投资一窍不通，那怎么办呢？
巴菲特说，其实投资一点都不难。说穿了，投资要做的一切，就是要你做一份调查报告。然后，巴菲特详细告诉他具体操作办法：首先是设计一篇详细、深入的报道思路；然后，为了写这篇报道，你自然而然会提出许许多多问题，并且根据这些问题去收集素材；最后，当你这些素材收集完了，你就对准备投资的对象有了一个清晰而完整的了解。建立在这种基础之上的投资，基本上不会有多大风险。
巴菲特自己的许多投资决策，就是通过这种方式作出的。如果他对上市公司进行估测时，认为仅仅根据所得到的文字资料还不够，就会深入现场进行一些非正式调查。
巴菲特曾经想投资斯图德贝克公司，可是有点吃不准，于是前往这家公司实地考察，得知该公司的主要产品是汽车上用的副产品屏蔽双绞线。
巴菲特去实地了解时，该公司并不愿意告诉他这种产品的生产过程，所以他无法得知这种产品的具体产量有多少、公司内在价值如何，采访似乎就只能到此为止了。
不过这时候他已经知道，这种产品的主要原料来自联合碳化物公司，并且已经搞清生产一罐车屏蔽双绞线需要多少成本。这样，他只要知道有多少油罐车数量，就能推断出上述一系列数据来了。
接下来，巴菲特在1965年专门用将近一个月时间，去堪萨斯城车站核实油罐车数量，并且追踪这一数据。后来，当他发现油罐车发货数量增加时，马上买入斯图德贝克公司的股票，股价当即从18美元上升到30美元。
巴菲特的父母当年是在学校报社认识的，而巴菲特本人曾经也是华盛顿邮报的一位非常勤奋的小报童。成为投资大师后，他和许多著名媒体的高级记者成了朋友。他曾经说过，如果他不是选择商业，很可能会成为一名记者。
确实，在巴菲特的股票投资中，就能看出他具有一名记者在编辑、制作方面应该具有的一切天分。他对那些价值被严重低估的行业和上市公司进行研究，总是具有非常敏锐的商业意识，并且又有记者采访般的独特眼光。
巴菲特一生引以为荣的投资华盛顿邮报事件，也是通过这种“采访”作出的决策。
1993年10月27日，他在哥伦比亚大学商学院发表演讲时说，1973年他是以每股4美元的价格买入华盛顿邮报股票的。这意味着什么呢？当时的华盛顿邮报并没有外债和内债，这就意味着从企业内在价值看，它的股价应该在20美元左右；而实际上，直到1981年，它的股价才达到这个水平。
他说，那时候你如果问任何一位商业界人士，他们都会告诉你华盛顿邮报值4亿美元。如果你要把这笔资产以8000万美元的价格拍卖出去（相当于每股4美元），哪怕凌晨2点都会有许多人来排队竞买。更何况，经营这家公司的管理层坚强有力，而他们自己也在其中占有相当一部分资产份额。
经过这样一番“采访”和推理，巴菲特得出结论说：“这笔资产可以说是绝对安全的。即使是把自己的全部资产投入到其中，我也不会感到担心。一点也不会担心。”
【投资心法】股票投资的前期工作就像记者采访，重要的是要能得到扎扎实实的第一手资料，并且具有独特眼光。建立在这种基础上的投资决策，能够有效避开投资误区。
。 想看书来
成功的投资者会掌控情绪
你不需要成为一个火箭专家。投资并非智力游戏，一个智商为160的人未必能击败智商为130的人。理性才是最重要的因素。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，股票投资切忌受人情绪干扰，从而导致错误决策。要想在长期投资中取得成功，智商并不是最重要的，比智商更重要的是情商。智商高不如情商高，这一点已经越来越受人重视。
巴菲特说，他周围的许多人智商都比他高，工作时间更长、更努力，但是他的特长是更理性，善于掌控情绪。他说，你必须能够控制住自己，不让情绪左右你的理智。保持理性，才能战胜不理性的市场。我们没有必要和别人比聪明，但却有必要和别人比自制力。
许多人读书很聪明，可是走向社会后却混得不好，往往就证明了这一点。做任何事情是这样，股票投资当然也不例外。
巴菲特的老师格雷厄姆认为，对待股票价格波动的正确态度，是所有成功的股票投资的试金石。从经验看，成功的股票投资者，往往都是那些个性稳定的人。如果你具有数学、财务、会计方面的高超能力，却无法控制自己的情绪，你就很难从股票投资中获益。
从这一观点出发，巴菲特认为，决定股票投资成功的最重要因素，是投资者的性格而不是他的能力。
他说，他个人认为，目前的证券分析和50年前没什么不同，他也根本没有再去学习股票投资的基本原则。现在的一些股票理论，基本上还是当年他向格雷厄姆学习的那些内容。投资者需要的是一种正确的思维模式，其中大部分内容都可以从格雷厄姆所写的《聪明的投资人》一书中学到。现在的关键是，在学了这些东西后，要用心去思考真正下工夫就能充分了解的股票。再加上合适的性格，股票投资就会做得更好。
巴菲特在给《聪明的投资人》一书第四版所写前言中特别提到，股票投资要想取得成功，必须学会控制自己的情绪。如果读者能够遵照格雷厄姆倡导的投资原则，尤其是该书第8章、第20章的宝贵建议，就能从别人的愚蠢行为中赚钱，否则你自己就可能会做出蠢事、让别人赚钱。
1970年初，面对美国股市踉踉跄跄下跌的趋势，巴菲特内心十分平静。而当华尔街的著名股票随之而来一个接一个猛跌，股市一片混乱之际，巴菲特天生的猎人本性反而再次复苏了。
他经过认真调查和筛选，把关注的目光投向了报刊业。他果断出击，从1973年中期开始悄悄买入华盛顿邮报的股票，因为经过计算，他发现当时的股票买入价格还不到该企业内在价值的1/4，这注定是一笔获利丰厚的买卖。而这时候的其他投资者，却可能因为受到情绪波动，早就忘记了这一点。
后来，他收购的股票越来越多，使得华盛顿邮报总裁凯瑟琳·格雷厄姆坐立不安，因为她实在不知道是哪路神仙在大量收购她的股票。
1974年，当她终于得知那个神秘人物是巴菲特时，恳请巴菲特手下留情，不要再买她的股票了，因为这是她父亲传下的基业。巴菲特答应了她的要求，但交换条件是要在华盛顿邮报董事会里有一个位子。
就这样，巴菲特和她成了很好的合作伙伴。他的介入，使得华盛顿邮报利润大增，年平均利润增长率高达30％。巴菲特当初收购华盛顿邮报的投资为亿美元，10年后就升至2亿美元。
后来，除了1985年根据持股比例在股票回购中卖给公司的股份以外，伯克希尔公司一直持有当初购入的这些股票，股票市值加上因为回购而出售股份所得到的收入，很快就增加到了亿美元。
想一想，这笔投资的回报有多大吧？亿美元，其中成本是亿美元，投资收益是22亿美元，足足上涨了220倍！
在这个案例中，巴菲特收购华盛顿邮报与其说是他目光敏锐，找到了这样一个很好的投资机会，不如说是他善于掌控自己情绪，从股市狂跌中镇定自若，这才发现了一只潜力股。
如果他也像其他投资者那样不敢进入股市，总是一再地等等看，就很难以较低价位取得10年内20倍的投资回报。
巴菲特的合作伙伴芒格，有一次在斯坦福法学院演讲时透露，很早以前，他和巴菲特在明白了拥有某种性格能够使自己取得更大成功时，就努力去强化这种性格。由此可见，不断学习并强化训练，学会掌控自己情绪，是取得股票投资的一*宝。
【投资心法】性格决定命运，这句老话在这里再次得到了证明。巴菲特股票投资的成功与其善于掌控自身情绪是分不开的，这也正是他的老师格雷厄姆当年对他刻意训练的结果。
实地走访胜过任何谣传
成功的投资生涯不需要天才般的智商、非比寻常的经济眼光，或是内幕消息，所需要的只是在做出投资决策时的正确思维模式，以及有能力避免情绪破坏该模式。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，要想在股市中避免各种消息干扰，就要了解这家公司的真实情况。而要做到这一点，最重要的是阅读财务年报；如果可能的话，要对这家公司实地走访，这比任何内幕消息、谣传可靠得多。
他说，股市中充斥着各种谣言，这是必然的。怎样判断这些谣言真假呢？巴菲特的做法是，通过实地考察就能对谣传真假得出自己的结论。
1963年，美国捷运卡的拥有人数高达1000万人，而这时候它在市场上流通的时间还只有短短5年。大家忽然感到，《时代周刊》所宣告的那种“无现金的社会”真的已经来到了。
巴菲特把这一切都看在眼里，认为美国捷运公司的股票与以往任何股票都不同。因为它没有工厂、没有任何固定资产，最值钱的是它的招牌。
有一次，美国捷运公司在一笔普通交易中，接受了联合原油精炼公司送来的一批罐装色拉油。捷运公司仓库给联合公司开出了收货凭证，联合公司则用收货凭证作抵押贷了一笔款。
没想到，没过多久联合公司破产了。很自然地，债权人要用这张收货凭证来处理抵押品。令人意外的是，当美国捷运公司1963年11月打开这批色拉油的时候才发现，其中只有少量菜油，大部分灌装的是海水。
也就是说，捷运公司仓库蒙受了巨大损失，损失额度估计在亿美元，仓库为此不得不宣告破产。
按理说，这桩欺骗交易应该由联合公司承担责任，但是它已经破产了。而现在仓库也破产了，美国捷运公司总部是不是要对此负责还有待认定。
这时候，一贯重视社会责任的美国捷运公司总裁霍华德·克拉克勇敢挑起了担子，主动承担有法律依据和没有法律依据的各种索赔，潜在损失十分巨大，总部也已经到了资不抵债的危险境地。
消息传出后，美国捷运公司股价迅速下跌，1963年11月22日的股价从60美元下跌到美元。当时正值肯尼迪总统遇刺，当股市重新开盘后，捷运公司的股价又下跌到美元，各种谣言沸沸扬扬。
面对谣言，巴菲特决定实地考察一下。他首先来到奥马哈市罗斯牛排屋，在收款机旁一边和店主闲聊一边观察。他发�
快捷操作: 按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页 按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页 按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部!
温馨提示： 温看小说的同时发表评论，说出自己的看法和其它小伙伴们分享也不错哦！发表书评还可以获得积分和经验奖励，认真写原创书评 被采纳为精评可以获得大量金币、积分和经验奖励哦！